刘元春：聚焦“新三驾马车” 以长期视角看待中国经济

8月17日，在2023中国基金业峰会暨第20届“上证·金基金”奖颁奖典礼上，上海财经大学校长刘元春表示，基础创新、产业升级和现代金融逐步成为经济发展新的“三驾马车”，要以更加长期的视角看待中国经济，从而进行资产的价值判断。

今年二季度，拉动经济增长的消费、投资、出口“三驾马车”同步走弱，引发市场对于经济复苏的短期担忧。不过，刘元春认为，“三驾马车”的变化并非超预期情况，应将目光聚焦于变化背后的主导因素。

他分析称，消费、投资、出口同步走弱，有三方面原因：首先，疫情产生的“疤痕效应”对经济发展产生一定影响；其次，外部环境发生了巨大变化，从而对风险资产形成一定压力；最后，房地产基础参数拐点性的变化已经出现，尤其是人口数量和房地产存量市场的变化愈发显著，房地产行业的“造血功能”尚未寻找到新的支撑点。

“将这三大因素综合考虑可知，我国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”刘元春表示，投资决策不应被短期的“噪音”干扰，而是需要关注政府、企业、居民的三张资产负债表，以做进一步判断。

刘元春分析称，从政府的资产负债表来看，整体表现较为稳定，目前宏观负债率在全球范围内处于中下等水平，负债率尽管缓慢上扬也依旧低于世界平均水平，政府的政策储备、项目储备均相对充裕；从居民的资产负债表来看，居民负债增长较为缓慢，主要原因在于房地产行业的调整和居民储蓄意愿的快速提升，因此如果要快速促进消费，最重要的方式之一是稳定居民的资产负债表，即稳定居民的收入；从企业的资产负债表来看，目前国有企业和民营企业负债变化分化显著，后续民营企业的盈利能力及资产负债产生的变化，是把握宏观趋势的重要观察变量。

短期需结合三张资产负债表来理解经济变化，那么长期又应如何把握中国经济未来变化的基本路径？刘元春认为，需理解基础创新、产业升级和现代金融。

他解释称，创新力是支撑一个民族长期发展和繁荣的关键因素，因此基础创新和基础研发是未来经济发展的重要驱动力之一。数据显示，中国的专利申请量连续4年排名全球第一，创新指数跻身世界前十。此外，中国新能源产业链的突破有目共睹，在全球范围内居于领先地位，因此在理解经济发展或产业变化时需进行战略性视野的转变。

“如果创新不能转换成产业的持续迭代和升级，我们便无法在全球拥有定价权，也很难将科创转换成市场力和盈利能力。因此，产业升级是塑造市场竞争力的重要载体。”刘元春表示，中国目前处于一个产业升级的加速期。

刘元春称，全面注册制下，资本市场改革持续深化，现代金融正在将科技创新体系和居民财富活水进行良性链接，为基础创新、产业升级提供源源不断的活水，逐步成为推动经济持续发展的“资本引擎”。

“面对百年未有之大变局，我们要把历史的‘焦距’和‘镜头’拉长，才能把握中国经济未来变化的基本路径。”刘元春说。（来源：上海证券报）