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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
2023年，已经是我国提出双碳目标的第三年。实现碳达峰和碳中和，就是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。
同时，ESG（包括环境、社会责任和治理）也早已进化成中国企业们的关键议题。ESG投资在近年来发展迅速。有一组数据表明，到2025年，ESG投资规模将达到53万亿美元，占全球在管资产投资总量的三分之一。
这也就意味着，在未来，越来越多的投资不仅是在关注企业的利润与财务回报，也要对企业环境、社会和公司治理等方面进行综合考量。对企业来说，ESG做得好，或许就能成为自己弯道超车的机会。「市界研究院」也建立了“绿色先锋”专题，⾯向全⾏业寻找、挖掘优秀的绿色先锋，并与业内专家、企业共同探讨，如何助力产业实现可持续发展。
在这个过程中，以金融机构为端口，持续推动经济和产业的绿色低碳转型和可持续发展，也就变得至关重要。但相关金融机构如何践行ESG理念，ESG投资又有哪些机会？针对这些问题，「市界研究院」邀请了前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙，共同探讨这个问题。
ESG投资有哪些产品值得关注？
市界：ESG投资的内涵是什么，为什么近年来大家都开始重视ESG投资？
杨德龙：ESG投资是国外成熟市场普遍采取的一种投资方式，并且越来越多的公司开始注重ESG方面的管理，投资机构也纷纷把很多注意力放在上面。
普通投资者可能不太了解ESG的具体含义，但实际上ESG反映出了一家企业在环境、社会责任以及公司治理方面有没有突出的贡献。投资机构在考察一家公司的时候，不仅要考察公司的盈利能力，看它的财务指标，还要去看公司是不是环境友好型的，是不是具备社会责任，以及公司治理结构如何。
长期投资中，那些对于环境不友好的，比如高污染、高耗能的企业，往往会受到各种政策限制，最终反映在公司的业绩增长上，可能会难以为继。而环境友好型的领域，比如说像2021年，新能源板块包括光伏、新能源汽车、风电等，都实现过大幅上涨。这也是国家提出了双碳目标之后，资本市场上的积极反应。
狭义的ESG，主要是集中在像双碳、新能源这些领域，比如大力发展清洁能源，就是实现双碳目标的必由之路。广义的ESG包含的行业更多，比如说，某白酒行业龙头企业最近也提出在环境方面作出贡献，体现社会责任等。对企业来说，ESG就是在做好公司的主营业务、为股东创造利润回报的同时，还要尽到的责任。像在灾害发生时进行捐款，也是企业社会责任的体现；在生产领域中采用节能设备，降低对环境的污染，实现减碳，都是在践行ESG。
由于ESG会影响到公司未来发展的前景，也会影响到资本对公司的支持力度，所以现在国内在ESG投资方面也开始向成熟市场靠拢，将其指标纳入到投资的考核范围内。
现在，很多基金公司也纷纷设立了首席ESG投资官，这表明大家把ESG投资作为一个重要的分支来看待，未来可能在ESG投资方面还会投入更大的精力、资金去支持。
市界：ESG投资和传统权益投资相比，有什么区别吗？
杨德龙：ESG投资要考虑一个企业的综合实力，不仅是在财务上一定要有一个好的回报。ESG表现较好的行业，也会在政策等方面，得到更大的支持。
例如，在双碳目标提出之后，新能源业就得到了快速发展。新能源汽车的销量占比越来越高，数据显示，去年新能源汽车的市场渗透率超过了25%，今年已经超过了30%。也就是说，现在每卖100辆车，就有30辆是新能源汽车。汽车尾气是城市第一大污染源，因此新能源汽车在环境方面的问题比燃油车小，可以大大减轻城市污染。国家对于新能源汽车发展也有扶持政策。我们已经拥有一批优秀的新能源汽车企业，比如说比亚迪，和蔚小理三家新势力，传统车企也都纷纷推出了自己的新能源汽车。在发展新能源汽车方面我们国产品牌逐步实现了弯道超车。
今年我国新能源汽车和传统汽车的出口可能超过400万辆。在去年超过德国之后，今年我们有希望超过日本，成为世界第一大汽车出口国。这也成为我们出口创汇的一个重要力量。从这个例子也可以看出，新能源汽车投资就符合ESG投资要求，在这几年都获得了比较好的回报，公司的发展和业绩增长也比较迅猛。
再比如说光伏。今年前三季度，中国工业增加值3.9%，而光伏制造业增加值达到40%。光伏发电也属于新能源产业，符合ESG投资。
从长期来看，今年符合ESG理念的新能源的一些龙头企业，未来还会继续有比较大的发展空间，还会继续做大做强。从政策层面来看，国家对于新能源也将继续大力支持。
市界：对于传统行业的企业来说，它们在ESG投资方面是不是也需要作出考虑呢？
杨德龙：由于新能源作为ESG投资的主题比较明确，大家也比较好理解。而现在传统行业的企业也在注重ESG概念，这是一个好事情。至少，ESG会让这些企业在发展的过程中，注重社会责任、环境保护、注重公司治理结构的改善。在投资上，很多人可能更看重的是传统企业的业绩增长、品牌价值，和未来的成长空间。加上ESG因素后，这对企业是一个加分项。投资机构可能会给它的评级更高，对它投资也更加放心，不会担心它在将来会因为污染环境或者是其他问题被处罚等等，那样的话可能损失就大了。如果这个企业本身就是个优秀的企业，那么在估值上也会相对更合理，避免产生太大的泡沫。
特别是这两年，投资机构会更注重考察企业持续的增长能力。企业的品牌价值是不是有持续性，或者说公司的核心竞争力如何，这些是我们考虑的重点，然后还会考虑公司是不是有在ESG方面贡献。这些方面是加大投资信心的。
对于传统企业来说，在公司治理方面去进行改善也能够提高公司可持续发展力，并寻求到更大的政策支持，未来的发展空间也会加大。
尤其是在A股上做投资，我觉得ESG非常重要，将是企业很重要的加分项。
市界：在A股市场上，会逐步实现ESG信息全面披露吗？
杨德龙：监管部门也提倡上市公司尽量实现对ESG报告的覆盖。未来，也可能有更多的国内上市公司加入从ESG的角度进行信息披露的行列，这有利于投资者更加全面地了解这个公司的投资价值。
当前，资本市场正在进行一系列的改革，出台了一系列的政策来鼓励上市公司做大做强，采取一定的措施来改善A股市场的生态环境。比如说在这个促进市场交易方面，印花税减半征收落地；为了减少资金流出的压力，证监会提出引导规范大股东坚持规范债务融资的行为；优化IPO、阶段性的放缓IPO节奏等；近期证监会又通过具体的规定鼓励上市公司现金分红。这些措施实际上就是致力于提高整体上市公司的质量，让它们更加注重公司的经营。
比如说鼓励现金分红，就可以回馈投资者，防范公司财务造假，也会增加中小投资者对于大股东的信任度，从而提高公司的估值。同时，这也体现出了公司的社会责任，推动公司在ESG方面的提高，吸引投资者的注意。此外，已有越来越多的公司披露ESG报告，这也促使更多的投资者去关注它。
资本市场是进行资源配置的场所，就是要让“好钢用在刀刃上”，ESG评分高、盈利能力强、能回馈投资者的企业，就能吸引资金流向它。这样才能实现优胜劣汰，提高整体上市公司质量，让市场形成一个良性循环。这也会让投资者更加关注上市公司的基本面，真正去持有优秀的公司，获得长期投资回报。
市界：作为普通投资者们，可能也更关心，目前有哪些主要的ESG相关产品？
杨德龙：现在已经有基金公司去发行一些ESG主题基金。它不一定在基金的名字里面有ESG，但作为投资者，你要看它是不是关于对环境友好、有社会责任的领域。比如说，前海开源公共事业基金、前海开源新经济基金、前海开源清洁能源基金，都是属于新能源主题基金，投资的方向就是这个符合ESG投资方向的新能源龙头股。
市界：现在也有不少ESG类交易型开放式指数基金（ETF），它们属于属于ESG产品吗？算是特殊的投资方式吗？
杨德龙：ETF产品其实是指数基金，让投资者更方便买卖，而通过相关的ETF投资ESG，相当于你投资了这个指数，你的收益实际上和指数的涨跌是密切相关的，它跟主动基金不一样，主动基金可能还要看基金经理的判断，通过选股、仓位来决定它的业绩，ETF完全取决于多年指数。
投资关注ESG ETF时, 可以看一下它的成分股，是不是业绩优良的好公司，是不是具有长期的发展潜力。投资指数并不是没有风险，如果指数出现了下跌，那么投资相关的ETF也会出现亏损。
市界：市场上的绿色债具体是指什么？它包括哪些不同的类别，和ESG基金有区别吗？
杨德龙：绿色债券指一些有绿色概念的企业发行的债券，投资人与律师债的基金应该就属于债券基金，它和其他的ESG ETF, 还有新能源基金，是不同性质的投资，后二者都是属于投资于股票的。投资债券基金，从一些回报上来看，可能比投资权益类基金要低一些，但是它业绩波动较小，因为债券本身有利息收入，债券价格的波动率也远远小于股票的波动率。因此，不同的投资者要根据自己的风险偏好来选择不同类型的基金产品。
现在基金都是净值化管理，保本型的基金已经基本没有了。因此，无论是哪类投资都有亏损的可能性，这一点投资者要认真地进行分析。
随着ESG成为市场普遍使用的选股指标，在A股市场的应用也越来越多，未来在新基金的发行上可能也会有更多的产品在设计的时候，就会加入ESG指标。
ESG相关行业投资机会如何把握？
市界：那么，哪些方向有ESG投资的价值？
杨德龙：从长期来看，我国大力发展新能源，不仅是双碳目标的需要，也是国家能源战略的需要。传统的煤电污染性强，光伏、风力发电已经发展了很多年，但实际上在我国发电占比仍不高。根据规划，到2060年实现碳中和目标时，非化石能源消费比重将达到80%以上，未来的发展空间还非常巨大。
我们在新能源领域的发展，也具有巨大的优势。一个是技术优势，现在我国为全球市场提供超过70%的光伏组件，可以说基本上中国的光伏已经铺到了全世界。技术上我们也是领先的。比如说国内现在太阳能板的转换率已经超过了18%，是世界领先水平。其次，我国地理结构非常有利于光伏和风电的发展，西部有大量的沙漠、戈壁滩，日照时间长，风力大，整体成本低。投资者对它的配置也符合ESG投资理念。其中的头部企业又具备行业龙头地位，拥有长期发展的空间。
除了新能源外，大消费领域也是具有持续性的。我们拥有世界上最大的消费市场，在国内能做成的消费品牌，业绩增长持续具有可能性，而消费不属于高污染行业，对环境一般也是友好的。从分红率来看，很多消费股的分红率超过50%，个别的消费品的企业甚至超过80%，这也实际上体现出了企业的社会责任。
从公司治理结构来看，消费企业很多属于这种老牌企业，公司治理架构比较完善，很多消费白马股的市值已经达到上千亿甚至上万亿元。因此，消费和新能源的龙头基金，都是投资者可以重点去关注的方向。
今年的人工智能板块因ChatGPT的火爆而受到关注，人形机器人也成为了热门话题。我国在人工智能方面处于世界领先地位，工业机器人发展迅速。然而，人工智能的发展也引发了一些担忧，海外部分科学家们联名要求暂停研发，以反思其对人类造成的冲击。在投资方面，我建议将消费、新能源和科技作为经济转型受益的三大方向，但要谨慎对待人工智能相关的炒作。
市界：前海开源基金作为公募基金，是如何来确定自己的ESG投资策略的呢？
杨德龙：我们设立了ESG首席投资官，成立了ESG投资小组。除了新能源基金、清洁能源基金等主题基金以及其他主动基金外，我们也会选择投资一些ESG定位比较高的企业。所以我们成立的ESG投资小组会向基金经理去推荐这些ESG评分较高的企业。
ESG对企业而言是一个加分项，我们在研究的时候和传统的研究框架并不冲突。也就是说，即使传统的研究员在推荐的时候，也是要考虑公司的市场定位、未来的发展潜力、财务指标，和ESG评分的。
市界：企业在ESG方面做的会是一个长期投入，看的是它的长期价值，这会影响到它的短期收益吗？
杨德龙：企业做ESG，在短期内是有一些财务投入的可能，对当期的利润也会形成一定的影响，增加了一定的成本。但是它有利于提高企业长期的可持续发展能力，这对企业长期估值是有利的。基金经理在投资企业的时候也会综合考虑公司的财务指标和ESG评分。其实，ESG和公司业绩并不冲突，比如说企业能够在ESG方面投入比较多，也能够获得比较强的社会认同，并符合政策支持，这样的话，它不止长期价值是上升的，生意也会越做越大，在业绩上是会最终体现出来的。
市界：前海开源基金在今年5月设立了首席ESG官，这在公募基金行业尚属首例。对设置这个岗位，前海开源是怎么考虑的？
杨德龙：我们在国内设立ESG投资官，属于行业首例，也引起了市场的广泛关注。我们的ESG投资官崔成龙，他在新能源基金方面的投资属于专家型基金经理，本身也有这方面的经验。
我们在设立ESG投资小组的时候，也借鉴了海外市场的经验，来探索一条新的投资的道路。在这方面，我们也是敢为人先，迈出了第一步。我觉得，这引起了公募基金领域对于ECS投资的重视，同时也吸引了很多投资者的关注，是一件非常好的事情。
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