集团交割助力扩大期货服务范围

　　我国幅员辽阔，产销区域不同、物流格局变化是产业界常见的情况，特别是随着一些产业的现货贸易规模和范围不断扩大，传统的交割库在面对增长变化的交割需求时稍显“分身乏术”。在此背景下，大商所结合现货市场实际积极探索创新，于2017年首次推出了“集团交割”这一全新概念，进一步夯实了玉米、生猪、PVC等期货品种安全平稳运行的基础，为促进相关品种有效发挥功能作用、更好服务实体经济作出了独特贡献。

　　延伸库区 探索集团交割方案

　　集团交割在国内诞生于2017年，具体是通过选择仓储资源丰富、管理运行规范的大型企业作为集团库，由集团库授权其分库办理交割业务，由此产生的交割风险由集团库承担，从而实现交割业务的分层管理。其前身其实早在2015年就已出现。彼时，玉米期货上市已满十年，市场容量有了明显增长，现货贸易格局也发生了明显变化，而玉米交割仓库主要设置在辽宁的沿海港口及其周边地区，库容紧张和交割区域覆盖面不足的问题逐渐显现。为了便利东北玉米主产区相关企业参与期货交割，增加交割库容，2015年12月，大商所发布《关于设立玉米延伸库区相关规则修改的通知》，尝试性给出了允许玉米交割仓库在东北内陆主产区设立延伸库区的解决方案。

　　而随着2016年临储政策改革的落地，玉米市场化程度进一步提高，价格波动加大，行业风险管理需求显著增加，玉米期货交易量持续增长，大品种特征已初步显现。仅靠增加延伸库区并非长久之计，库容紧张和管理困难的问题需要得到根本性解决。

　　2017年2月，大商所在延伸库区实践基础上，借鉴期货分级结算业务模式创新推出集团交割业务。不过从延伸库区到集团交割也并非轻轻松松一步到位。记者了解到，之前的2016年9月，大商所就在原先延伸库区的基础上，正式将玉米交割区域由辽宁扩展至黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古四省区，为集团库布局奠定了基础。此外，为了避免交割格局垄断，保证交割库功能有效发挥，大商所一方面根据市场交割需要逐步增设集团交割仓库，控制集团交割仓库库容占玉米品种交割仓库总库容的比例;另一方面明确要求集团交割仓库必须为其他客户开具一定数量的仓单，避免集团交割仓库仅为自己提供交割服务。

　　集团交割业务推出后立刻受到了市场的欢迎。仅2017年，就有20多家行业核心企业申请成为集团交割库，这些企业的玉米经营量约占当时全国的50%。在实施集团交割的第一个合约——C1709合约上，仓单注册非常活跃，8家集团交割库中5家有仓单注册，仓单量7.95万吨，分布在吉林和黑龙江地区。至2018年年底，大商所已在东北地区设立集团交割仓库11家、分库12家，集团交割库注册仓单量占比超过60%。

　　在象屿集团相关业务负责人看来，集团交割确实起到了方便产区就近交割、降低交割成本、提高交割效率的预期作用。“这不仅为企业运用玉米期货管理价格风险提供了便利，也有助于稳定产区价格、保护农民利益，对于促进地方经济增长、提高社会资源配置效率和促进玉米产业转型升级发挥了积极作用。”

　　走出东北 更好服务主要产销区域

　　事实上，按照美国玉米期货持仓量约占现货产量二分之一的经验测算，当时我国玉米期货的市场规模仍有很大提升空间。特别是我国玉米种植、消费地域广阔，在某一区域集中设库的传统方式无法满足全国玉米产业的参与需求，而集团交割则能够为玉米期货走出东北、服务全国打下基础。

　　一年多平稳运行的经验，使“全国设库”的二阶段业务构想成为可能。2018年12月大商所修改相关规则，自C2001合约起将玉米期货交割区域通过集团交割方式，由东北四省区扩大至陕西、河北、山东、江苏、浙江等全国主要产销区。

　　由于各地在玉米存储条件、地区价差波动、客户提货便利性等方面存在一定差异，为了保证集团交割相关规则优化的科学性，大商所进行了充分的市场调研，征求了玉米贸易、饲料、深加工企业，以及机构客户、会员单位、交割仓库等80余家次各类单位的意见，最终形成了集团交割业务相关规则修改的具体方案。

　　大商所商品一部相关业务负责人告诉记者，2018年的规则修改，主要包含了三方面：一是东北地区分库采用固定升贴水，非东北地区分库采用动态升贴水，解决东北基准地和其他区域之间价差不稳定的问题;二是对于非东北地区的厂库仓单，仓单持有人有提货地点选择权，如果认为升贴水不合理，或不希望在非东北地区提货，可选择在东北地区的指定仓库提货，东北提货地点的确定性高;三是非东北地区分库只能开具厂库仓单，解决高温高湿等导致的非东北地区在库玉米质量易变的问题。

　　从1到4再到9，在集团交割制度的帮助下，玉米期货交割区域覆盖省区不断扩展。目前，在全部32家玉米交割库中，共包含集团分库20家，占比超六成;今年1—10月，集团库分库仓单交割量达37787手，占比约三分之一。

　　市场人士表示，通过集团交割方式将玉米交割区域扩大至全国主要产销区，对玉米期现货市场产生了深远影响。直观来看，华北黄淮等地区的饲料养殖企业能够更加便捷地参与期货交割和套期保值，有助于支持当地企业做大做强、促进产业集约化、规模化发展。同时，在集团交割方式下，产销直接对接得以实现，中间贸易环节相应减少，有利于加强东北与其他地区间资源互动，促进区域间协调发展。此外，在非东北地区分库引入动态升贴水机制，有助于形成以期货为中心的价格体系，提高东北与其他地区玉米价格的联动性，提升期货市场服务玉米产业的能力，实际相当于推动全国统一大市场建设在玉米产业先行先试。

　　稳步推广 生鲜和化工品种亦可施行

　　从多年来在玉米期货上的运行经验来看，集团交割的诸项优势得到了充分展示。“大型企业集团具有旗下库点数量多、库容足、资质好、管理规范等特点，集团总部申请成为集团库总部后，可以批量申请设立分库，有利于快速扩大交割库容和交割业务辐射范围，提升交割库审批效率。对于一些产销区分布范围广、现货购销较为分散的产业来说，集团交割在相应期货品种上特别适用。”大商所商品一部相关业务负责人说。

　　生猪期货就与集团交割有着绝佳的契合度。

　　“猪粮安天下”，生猪产业在我国地位特殊、分布广泛，是一些省区重点乃至支柱产业。但2018年非洲猪瘟疫情暴发后，我国生猪跨省调运政策逐步收紧，部分省份甚至逐渐禁止外省生猪调入。这是生猪期货与其他品种最大的不同之一：交割买方若匹配到了其他省份的卖方，可能会遇到不能跨省调运或者交割地没有屠宰渠道的问题，如果只有非集团交割库，这将是个影响交割业务顺利开展的棘手问题。

　　但集团交割库的设立以及后来协议交收业务的开展，使得这一系列问题迎刃而解。

　　四川德康农牧食品集团相关负责人告诉记者，提货地点协议交收凸显了生猪集团交割库的优势，能有效解决不能跨区调运的难题。例如，江苏的买方客户在交割时匹配到四川的提货地点时，经过与集团交割库的友好协商，可以通过补偿区域升贴水的方式，实现在江苏分库提货、当地屠宰。“作为集团交割库，德康在全国众多的省份均有生猪养殖布局，具备向市场提供提货地点协议交收服务的条件，我们非常有意愿发挥自身优势，积极向市场提供相关服务。”该负责人表示。

　　在采访中记者还了解到，生猪期货本身属于生鲜品种，在交割环节可能出现一些复杂的情况或争议。如果采取大量设置非集团交割库的方式，交易所将在日常监管和交割风险防范上面临较大的压力。而有了集团交割制度，交易所直接管理集团总部，分库所开具标准仓单的相应权利义务均由集团总部承担。“从集团交割库名单上看，牧原、新希望、中粮肉食、唐人神、德康农牧等全国布局的大型养殖企业集团均包含其中，这些集团无论资源实力还是管理水平均处于上游，可以很好地发挥集团交割库的作用。”一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞说。

　　据统计，自生猪期货上市以来，99%以上的交割都是在集团库完成，涉及江苏、四川和河南等10个省区市。总体来看，集团交割库的设立，使得期货市场能够紧贴现货市场实际满足生猪产业链企业的个性化需求，对于推动产业客户参与市场、提升生猪期货运行质量和服务实体经济能力有重要意义。

　　此外，集团交割业务还可以在工业品期货上落地——2022年6月，大商所修改了PVC期货业务细则并公开征集PVC集团交割库;今年，中储发展股份有限公司和中远海运物流有限公司先后获批成为PVC集团交割库，两家公司在上海、广州、南京、镇江、江阴等地的多家下属单位也相应成为PVC集团交割库分库。

　　记者了解到，这两家大型国有仓储企业集团在PVC交割区域内有多家塑化企业，其中一部分此前已经成为交割库，其他资质良好、管理规范的仓库也有意愿申请。多位市场人士表示，在PVC上引入集团交割，有利于增加期货交割可用库容，拓展交割业务辐射范围，同时也与相关企业的诉求相契合，可谓是一举两得。如运行顺利，集团交割未来有望在更多化工期货品种上推行，再与协议交收业务相结合，还可进一步突破目前的交割区域范围，从而为更多实体企业参与期货交割提供便利。

　　在市场人士看来，集团交割是大商所一次非常成功的原创性尝试。一方面，它使得交割库的分布从孤零零的点状发展成体系化、层次化的网状，这使得快速批量设库更具可行性，因而可以有效扩大期货交割服务实体经济的覆盖面积;另一方面，虽然诞生于玉米临储政策改革这一特定时期与环境，但得益于大商所优秀的设计以及持续的完善，集团交割不仅在玉米期货上“表现亮眼”，还能够很好地适配生猪、PVC这类与玉米差异较大的生鲜、化工品种。可以说，集团交割走出了一条贴合国内产业链供应链实际、可复制可推广的商品期货市场制度型创新之路。