收储开启 玉米下跌空间有限

　　自去年11月初以来，国内玉米价格持续下跌且幅度较大。以鲅鱼圈港集港价格为例，玉米市场价格从此前的2570元/吨跌至当前的2340元/吨，跌幅约为8.9%。本轮玉米市场价格下跌主要原因在于：一是四季度进口谷物集中到港，抑制了国内玉米饲用需求;二是市场对远月玉米价格不乐观，因此贸易商及终端用粮企业建库意愿趋弱。但是，截至上周，玉米市场基本面出现了一些新的利多因素，或改变玉米价格持续下跌趋势。本文主要从国际和国内市场两个方面来阐述玉米基本面变化，以此来分析未来一段时间玉米市场价格走势。

　　1月USDA供需报告利空

　　1月12晚，美国农业部(USDA)公布了1月玉米供需报告，此次报告调高了美玉米单产数量，导致2023/2024年度美玉米产量增加。本次玉米供需报告发布后，CBOT玉米价格也出现了较为明显下跌。具体来看，此次玉米供需报告将美玉米单产从174.9蒲式耳/英亩上调至177.3蒲式耳/英亩，收获面积从8710万英亩下调至8650万英亩，美玉米产量从152.3亿蒲式耳上调至153.4亿蒲式耳。美国农业部在上调产量的同时，也上调了本国玉米需求。其中，玉米饲用需求量从56.5亿蒲式耳上调至56.75亿蒲式耳，玉米制乙醇需求量从53.25亿蒲式耳上调至53.75亿蒲式耳。需要说明的是，本次报告对2023/2024年度美玉米出口量没有进行调整，维持在21亿蒲式耳。美玉米产量增幅大于需求增幅，导致2023/2024年度美玉米期末结转库存由21.31亿蒲式耳上调至21.62亿蒲式耳，玉米库存消费比由14.7%提高至14.8%。本次报告对国际玉米市场而言整体中性偏空。

　　考虑到国际市场玉米价格维持弱势，如果国内玉米市场价格维持不变，进口玉米利润或再次增加，终端用粮企业采购进口玉米意愿或提高。但是，综合考虑巴西玉米出口季节性因素及目前时间节点，我们认为一季度进口玉米到港量将高于我们此前预期，但仍然会显著低于去年四季度进口玉米到港量。

　　中储粮开始收储

　　1月11日中储粮集团公司发布消息：按照有关部分工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在东北等玉米主产区增加2023年产国产玉米收储规模，具体收购库存点等相关信息及时通过所在地媒体向社会公布。1月14日中储粮内蒙古分公司发布消息，主要公布了当地玉米收购库点。自2016年临储玉米取消托市收购以来，这也是中储粮首次通过正式发文宣布玉米收储。综上信息来看，我们评估，中储粮开始玉米收储或在一定程度上改善玉米贸易商及终端用粮主体收购意愿，玉米市场购销活动将有所好转。除此之外，我们认为东北农户玉米售粮进度在40%—50%时，玉米市场买卖双方心态也将有所转变。参考我的农产品网数据，截至1月11日，东北区域农户售粮进度为39%。按照目前时间节点及周度售粮进度估算，春节前东北区域农户售粮进度有望达到48%。综上所述，我们认为当玉米增储政策落地、东北农户卖粮进度过半、贸易商及饲料厂建库心态改善等条件出现时，玉米市场价格将止跌。

　　结论

　　首先，从国际市场来看，短期内外价差继续走高，进口利润或再次增加。但考虑到目前时间节点，从采购、装运到卸港，时间节点或来不及。由此评估，一季度进口玉米到港量或高于我们此前预期，但仍然会显著低于去年四季度玉米到港量。国内方面，短期需重点关注中储粮玉米收储数量和节奏。随着中储粮开始收购，玉米市场购销活动将有所改善，尤其是贸易商或饲料企业将改变此前低库存策略。综上所述，我们认为国产玉米在当前价格下，继续下跌幅度较为有限。（来源：期货日报）