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2024年1月15日，华泰证券发布研报点评农林牧渔行业。 1月农产品供需报告：上调全球大豆/玉米产量预期，稻/麦库销比处低位 1月供需平衡报告主要上调了美豆/全球大豆、美国玉米/全球玉米产量预期，其余两大作物变化不大、供需格局仍趋紧。具体来看，巴西大豆减产难抵阿根廷/美国/巴拉圭等地增产，美豆单产预期上调，最终全球大豆及美豆的期末库存及库销比均上调。玉米表现类似，中国玉米增产带动全球玉米丰产预期走高，美国玉米期末库销比因产量上调而上调。全球玉米/美国玉米期末库销比处近10年来60%/80%的分位数，二者供需仍较宽松。全球小麦产量及总消费量齐上调，最终期末库销比基本不变、维持低位。全球大米期末库销比仍处近6年来的最低位。 大豆：巴西大豆减产难抵阿根廷/美国等地增产，美豆单产预期上调 1月USDA上调了2023/24年度全球大豆产量预期10万吨至3.99亿吨，其中巴西大豆减产难抵阿根廷/美国等地增产。总消费量方面，2023/24年度全球大豆出口量预期因巴拉圭等地出口量增加而上调。总供给/总消费齐上修，最终2023/24年度全球大豆期末库存及库销比上调。2023/24年度美豆产量预期因单产上调而上调，总消费预期基本不变，最终美豆期末库存及库销比齐上调。同比来看，全球/美国大豆期末库销比处近10年来90%/60%的分位数，全球大豆供应宽松格局或不改、美豆供需格局或趋于宽松。 2023/24年度中国大豆期末结余预期同比-80.2%、供需格局或趋紧。 玉米：中国玉米增产带动全球玉米产量预期上修，美国玉米单产上调1月，USDA上调了2023/24年度全球玉米产量预期1366万吨至12.4亿吨，主要系中国/印度/巴拉圭等地玉米增产带动。其中中国玉米产量预期上调幅度最高，由2.77亿吨提升至2.89亿吨、上调了1184万吨。总消费量因中国等地饲料消费预期上调而上调，但仍不足以抵消总供给量上调所带来的影响。最终全球玉米期末库存及库销比均上调、库销比处近10年来60%的分位数。2023/24年度美国玉米产量预期及国内消费预期齐上调。最终美国玉米期末库存及库销比齐上修，库销比处近10年来80%的分位数。2023/24年度中国玉米产量预期上调，产需缺口较2022/23年度或收窄710万吨。 小麦：产量/总消费量齐上调，期末库销比处低位 1月，全球小麦产量预期因俄罗斯、乌克兰和沙特阿拉伯等地产量预期上调而上调。总消费量方面，受印度和欧盟地区饲料需求增长驱动，USDA上调2023/24年度饲料消费预期217万吨至1.61亿吨。全球小麦2023/24年度出口预期因乌克兰、俄罗斯等地出口量预期上调而上调。最终总消费量预期上调未能完全抵消总供给量预期上调所带来的影响，2023/24年度全球小麦期末库存上调183万吨至2.6亿吨，库销比基本保持不变，全球小麦供需趋紧格局或不改。 大米：产量及总消费量齐下修，供需趋紧格局或不改 受中国大米产量预期下修影响，1月USDA下修2023/24年度全国大米产量预期453万吨至5.14亿吨。总消费量方面，受中国地区大米消费量预期下修影响，USDA下修2023/24年度全球大米总消费量预期342万吨至5.74亿吨;出口量预期因印度地区出口预期下修而下修。最终总消费量预期下修未能抵消总供给量预期下修所带来的影响，2023/24年度期末库存下修51万吨至1.67亿吨、同比下降4.9%;期末库销比虽上调1.4pct至29.2%、但仍处近六年来的最低水平，全球大米供需偏紧格局或不改。 风险提示：自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。（来源：华泰证券）
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