油脂品种间走势分化 豆油反弹力度最弱

　　1月10日，MPOB公布了棕榈油月度供需报告。数据显示，马来西亚棕榈油库存和产量都低于市场预期，报告整体利多，棕榈油盘面得以突破低位盘整区间，开启上行模式，带动油脂板块集体反弹。但油脂内部走势强弱分化还是比较明显。目前国内春节备货临近尾声，油脂未来走向成为市场关注重点。

　　棕榈油反弹力度在板块中最为强劲，主要原因是市场对产区天气的担忧以及主要进口国强劲的需求支撑，棕油能否继续领涨需要看这两个利多因素能否持续。第一，每年11月至次年2月，都是棕榈油的减产季节，且近期印尼和马来西亚部分棕油产区都受到大量降雨的困扰，进一步影响棕榈油产量。虽然马来西亚去年12月的棕榈油库存为229万吨，但根据我们预估，1—2月的产量下降也将超过往年同期，预计3月之前，产地将继续维持去库模式，这将为国内棕榈油盘面提供强劲的成本支撑。第二，需求方面，预计1月马来西亚棕榈油出口数据将环比减少，虽然印度有低关税支撑的强劲采买需求，但我国因前期进口利润倒挂和春节将至，一季度买船相对较少。后市产地出口数据或由利多因素成为中性偏空因素，短期限制棕榈油的上方空间。不过，2023年厄尔尼诺导致棕榈油产地干旱，影响到2024下半年棕榈油减产预期，使棕榈油长期在油脂板块中都将有着显眼表现。

　　豆油反弹力度是三大油脂中最弱的，短期也将延续弱势。主要因为油料大量到港和南美大豆丰产预期的利空影响。根据美国农业部1月供需报告，美国农业部上调阿根廷大豆产量，同时上调美豆产量，导致美豆油期货和国内豆油盘面持续走弱，豆油、棕榈油价差明显缩窄，盘面甚至接近平水。1月前三周，大豆已陆续到港近530万吨，预计1月总到港在700万吨左右，处于往年正常水平，但累加上2023年12月到港的982万吨大豆，目前主要油厂大豆（未压榨）库存为618万吨，处于高位。市场持续消化供应增加和南美丰产的利空情绪，盘面表现较弱。所以，在2023/2024年度美豆产量被定量之前，豆油自身基本面偏空，预计上涨态势难以持续，豆油、棕榈油价差短期内也很难扩大。

　　菜油介于豆油和棕榈油之间。全球菜籽年度供需没有明显的矛盾和改变，自去年年底开始，加拿大菜籽集中到港，导致供应快速增加，目前油厂菜籽和菜油库存偏高，但1月预计到港菜籽只有32.5万吨，处于往年同期偏低水平，且后续买船不多，菜油利空已被盘面消化，后续走势将随着油脂板块的方向，预计表现平平。

　　总体来看，油脂此次上涨最大的利好是棕榈油减产季节，但此利好因素后续带来的上涨时间和空间都相对有限。目前，市场追高较为谨慎，棕榈油短期或维持宽幅振荡运行，预计豆油明显承压，棕榈油价格将超过豆油价格，菜油在新一轮菜籽种植消息出来以前，都将以振荡运行为主。长期来看，我们对2024年油脂板块较为看好，此次棕榈油减产结束后，市场也将把目光移至下半年棕榈油是否会因厄尔尼诺天气而减产，或给油脂市场带来新一轮的上涨。（来源：期货日报）