菜系粕弱油强格局将延续 关注两湖天气

　　受相关油料产品大供应冲击以及消费缓慢恢复拖累影响，自2024年至今，菜系品种价格表现稍弱。从菜系内部板块来看，菜油处于传统需求旺季，而菜粕因下游水产养殖处于淡季，且受到豆粕利空影响，相对菜油表现较弱。预计2024年上半年，菜系市场粕弱油强格局将延续。

　　菜籽到港增多

　　近期，国内菜油市场出现了新的利多题材。两湖地区作为国内菜籽的主产区之一，受到了冰冻灾害的影响，可能不利于今年国内菜籽产量及收获。自2月21日开始，湖北、湖南、安徽和江苏等地出现雨雪冰冻天气，迎来寒潮。因两湖地区的油菜已进入抽薹期，受不利天气影响较严重，或导致20%—30%的油菜受损，具体减产幅度还需要关注后续天气及补救情况。从其他产区来看，安徽和江苏等华东产区的油菜还未进入抽薹期，寒潮带来的不利影响相对较小；云贵川产区基本已进入开花期，土壤墒情适宜，油菜生长状况良好，丰产预期较高。

　　此外，进口菜籽方面，节后榨利恢复，油厂买船激增，后续预计进口菜籽偏多，且目前春菜籽余粮相对充足。菜油最新库存数据为33.72万吨，虽然缓慢去库，但比起往年仍偏多。

　　预计随着进口菜籽的到港，短期菜油供应仍偏宽松。但目前菜油、豆油现货价差仅为50元／吨，菜油、棕榈油现货价差仅为400元／吨，菜油在三大油脂内的性价比凸显，或利好下游消费表现，预计菜油库存将进一步下行。多空交织下，菜油盘面以震荡运行为主。

　　粕类继续承压

　　油脂板块，棕榈油市场近期关注点是厄尔尼诺带来的减产，豆油则因为南美大豆丰产及出口担忧，看空情绪较为浓厚。预计菜油在油脂板块内表现将维持中间水平，强于豆油，但弱于棕榈油。

　　菜粕方面，水产养殖业基本于3月中下旬开始备货，4—5月才恢复养殖，4月前菜粕都将处于需求淡季，但目前市场对于水产养殖存在一定的环保忧虑，2024年的水产养殖业存在较大变数，预计今年菜粕需求或不及往年。供应方面，随着油厂买船节奏加快，后续菜籽到港较多，油厂恢复压榨后，预计菜粕库存3月上半月将累积，3月底水产养殖场开始备货后，菜粕库存才会下行。

　　豆粕方面，前期虽然干燥天气导致市场对于阿根廷大豆有减产预期，蛋白粕盘面稍有反弹，但近期产区降雨，叠加美豆出口担忧，2024/2025年度美豆新作预估种植面积大增至8750万英亩。多重利空下，预计豆粕将继续承压，后续面临进一步下探。国内蛋白粕预计弱势运行为主，考虑到现在豆粕、菜粕盘面价差为549元／吨，处于正常水平区间，预计菜粕将跟随豆粕下行，但在后续水产养殖备货的支撑下，菜粕下行幅度或不及豆粕。

　　总而言之，因相关油料丰产、后续菜籽到港，2024年上半年菜油、菜粕供应格局都将偏向宽松，难有大幅上行动力。目前菜油性价比高，将限制菜油下方空间，后续继续关注两湖地区天气。若市场继续炒作，将带动菜油出现一波反弹，而菜粕则因豆粕多重利空而继续偏弱运行。（作者单位：福能期货）