豆粕阶段性供应紧张 短期内有走强动力

　　目前，内外豆类市场都有了一定幅度的反弹，基本反映了南美产量受损因素。国内油料及蛋白粕市场方面，因叠加了明显的节后供需错配问题，本轮行情积累的上扬幅度相对更大一些。短周期看，因进口量少、开机率相对偏低、压榨量不足等因素存在，国内豆粕市场出现阶段性供应紧张现象，因此，短期国内豆粕市场仍有走强动力。

　　USDA小幅调低全球大豆产量预估

　　USDA3月报告调低了全球油料产量预估

　　从USDA3月最新预估来看，全球七大主要油料产量四增两减一持平，其中增加最大贡献来自大豆，2023/2024年度全球大豆产量为3.969亿吨，同比增加1879万吨，葵花籽、花生同比增加279万吨、110万吨，椰肉干几乎未有增减；全球棉籽减产幅度最大，比上年同期减少91万吨，菜籽减产量排其次，同比减少76万吨。

　　3月USDA供需报告连续第二个月调低2023/2024年度全球大豆产量的预估，为3.969亿吨，略低于2月预估的3.982亿吨。其中，巴西预估产量从上月的1.56亿吨调降至1.55亿吨，降幅100万吨；阿根廷产量维持上月预估，仍为5000万吨。

　　从USDA3月报的数据来看，美国农业部只是小幅调整了巴西产量，而对阿根廷产量未作调整，因此，南美增产的格局基本没变。之前市场普遍预计USDA会将巴西产量调整至1.52亿—153亿的水平，显然预期存在偏差，这将限制本轮反弹行情的高度。

　　CBOT大豆主力在种植成本附近获得支撑

　　最近三年美国经历了一波高通胀周期，美豆种植成本也随着走高。USDA数据显示，2024年美豆种植平均成本将提升至11.18美元／蒲式耳，较四年前提升幅度超20%。截至3月中旬，CBOT主力价格在种植成本附近获得支撑，预计美豆市场继续下跌的速度会减缓，并在种植成本线附近会有所反复。

　　后期本轮大豆市场的反弹行情是否能走得更远，须重点关注3月底美国农业部关于2024年大豆种植意向报告。在美豆价格跌至种植成本线附近后，美国农户是否仍将种植8750万英亩（USDA2月论坛预计值）的大豆，是值得怀疑的。

　　不过，美豆出口检验数据偏低或压制美豆反弹空间。因南美新豆收获上市，美国大豆出口呈现季节性疲软趋势。美国农业部周度出口检验报告显示，截至2024年3月14日的一周，美国大豆出口检验量为68.6万吨，比一周前减少12%，较去年同期减少4%。

　　南美大豆最终供应量或不及预期

　　巴西大豆产量预计在1.48亿—1.53亿吨

　　农业咨询公司Safras & Mercado预计巴西2023/2024年度大豆产量为1.486亿吨，较2月的预测下调0.32%。而巴西AgRural预估的数据为1.477亿吨，是所有机构中最低预估值。

　　综合分析后，我们仍维持之前的判断，预计巴西大豆产量在1.48亿—1.53亿吨之间。

　　巴西大豆种植进度方面，巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（3月17日），巴西2023/2024年度大豆收获进度为61.9%，略低于去年的62.5%。咨询公司AgRural数据为63%。

　　USDA3月报告维持对2023/2024年度阿根廷大豆产量预估

　　USDA3月供需报告对阿根廷2023/2024年度种植面积维持上月预估不变，预计2023/2024年度阿根廷大豆产量将达到5000万吨，同比增加2500万吨，提高幅度100%，五年均值4890万吨。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至2月28日当周，阿根廷大豆作物的优良率有所降低。报告称，大豆优良率稳定在30%，上周31%，去年同期2%。该交易所预测2023/2024年度阿根廷大豆产量为5250万吨。

　　天气预报显示未来十五天，阿根廷大豆部分产区会有干旱现象，可能影响大豆的生长与收获进度。

　　近期国内压榨量不足

　　数据显示，2024年第11周（3月10日—3月16日）进口大豆加工企业开机率为44.79%，压榨量为165.74万吨。预计第12周（3月17日—3月23日）开机率升至46.04%，压榨量预计为170.36万吨。国内开机率相对偏低、压榨量不足，致使阶段性供应紧张。

　　因成交情况良好，蛋白粕库存下降快于预期。截至2024年第11周末，国内豆粕库存量为51.2万吨，环比下降17.14%；合同量为271.7万吨，环比增加10.82%。其中沿海库存量为42.4万吨，环比下降20.09%。

　　下游需求企稳回升

　　3月1日农业农村部称，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。原能繁母猪存栏量处于正常保有量区间为95%—105%（含95%和105%两个临界值）为正常区域。

　　从农业农村部公布的数据来看，2024年以来，能繁母猪存栏量呈现下滑走势，当前市场处于去产能阶段。

　　对于后市猪价，市场普遍持谨慎乐观态度，并积极进行二次育肥。

　　总体来看，2024年1—3月国内油料进口量同比下滑是支撑油料及蛋白粕走强的基础。进口量少致使开机率相对偏低、压榨量不足，进而导致国内豆粕出现阶段性供应紧张现象。

　　市场方面，进口大豆审核依然从严，大豆卸船不畅，供应紧张问题暂时还未缓解。

　　后期本轮大豆及蛋白粕市场的多头行情是否能走得更远，须重点关注3月底美国农业部关于2024年大豆种植意向报告。在美豆价格跌至种植成本线附近后，美国农户是否仍将种植8750万英亩（USDA2月论坛预计值）的大豆，这是值得怀疑的。（来源：华闻期货）