超长期国债发行的多重意义

杨志勇（中国社会科学院财政税收研究中心主任、研究员）

近日，财政部决定发行2024年记账式附息（七期）国债（50年期）。根据财政部办公厅3月12日的通知，本期发行的国债为50年期固定利率付息债，竞争性招标面值总额230亿元。

发行国债，是筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展的一种重要方式。发行超长期国债，可以提供更为持续稳定的财政资金。今年全国两会期间，超长期特别国债受到社会各界的高度关注。这次超长期国债的发行，当是超长期特别国债发行计划的一部分。230亿元从整个金融市场来看，金额并不算大，本期国债发行预计可以顺利完成计划。这从不进行甲类成员追加投标的通知内容就可以看出。

超长期特别国债的发行，需要充分考虑到其对金融市场的影响，以及金融市场是否有充分的应债能力。国债发行是财政政策和货币政策的交叉点。若市场没有充分的流动性，国债发行就不容易成功。积极的财政政策与稳健的货币政策配合好，国债发行就可以更加顺利。

超长期特别国债今年将发行1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，而且接下来几年还要连续发行。超长期特别国债的影响将是较为长远的。超长期特别国债的有计划连续发行，显然不同于一般的国债，也不同于应急发行的特别国债。应急发行的特别国债如2020年的抗疫特别国债，是有其专项任务的，更多考虑的是短期应急需要。有计划的连续发行几年的特别国债，一方面所筹集的财政资金规模更大，可以用于更多的重大重点领域，另一方面，超长期特别国债意味着对长期限项目的资金保障能力将更强。这样，超长期国债发行对于进一步加强财政资源统筹是有很大帮助的。

当前，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰，需要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。经济循环的顺利进行，需要推动产业链供应链优化升级，需要培育新兴产业和发展未来产业。经济循环的基础工作要突破，需要加快科技创新。超长期国债的发行，将有利于为科技创新筹集更充足的财政资金，引导更多的社会资金投入。

超长期国债的发行，有助于进一步改善国债期限结构，可以更好地发挥市场在财政资金筹集中的积极作用。同时，超长期国债的发行，可以为金融市场提供更加丰富的投资选择机会。在金融市场不确定性较多的情况下，超长期国债的发行，提供了更多回报较为确定的投资机会。记账式国债，更有利于市场交易，吸引更多的投资者参与。特别是，超长期国债的发行，对于进一步完善中国国债收益率曲线也是有推进作用的。

超长期国债的发行，在一定程度上可以优化国债和地方债的结构。与国债相比，地方债在现实运行中遇到的问题更多。地方债风险总体可控，但这不等于地方债问题就可以等闲视之。地方政府隐性债风险需要统筹解决，但只要按照一揽子化债计划，风险是完全可以得到防范的。地方政府专项债问题亟待解决。专项债券发行筹集的资金积压与地方财政资金短缺问题并存。专项债券项目资金对应的是具体项目，并不能挪用到地方政府的其他支出项。这样，一方面是地方政府通过专项债券发行筹集的财政资金用不出去，另一方面是亟待用钱的地方却没有相应的资金。

问题的成因是多方面的，其中地方政府专项债项目储备不足是最重要的原因。专项债券项目必须是可落地的项目，必须是项目收益可以覆盖成本的项目。但现实中，一些专项债券项目由于土地规划、环保规划等达不到开工要求，项目不能启动，造成资金等项目的结果；一些专项债券项目虽然能够启动，但是项目未来所带来的收益不足以偿还成本，这必然给未来的地方财政带来负担。地方政府专项债券项目储备不足问题，有的是可以通过项目优化和加强项目储备库建设得到解决的，有的则因为项目收益不能覆盖成本，无法满足专项债券项目的基本要求，从而无法找到解决办法。

面对地方财政的这种状况，最好的解决办法是适当增加国债在公债中的比重，优化国债和地方债的结构，同时，中央财政再通过转移支付的方式，将部分国债资金转移给地方使用，以满足地方经济社会发展的资金需求。

积极的财政政策要适度加力、提质增效，这不仅仅对中央财政有要求，而且地方财政也要做好相应的准备工作。推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是一项既有利于扩大投资，又能促进消费的重大政策。无疑，这样的政策要真正落地，必须得到财政的大力支持。超长期特别国债发行筹集的财政资金可以部分转移支付给地方财政，特别是一些财力较为短缺的地方，将有利于国家重大政策的落实，进一步推动中国经济回升向好。（来源：21世纪经济报道）