多空对决！玉米市场“拉锯”何时休？

　　近期，国内玉米市场再度陷入弱势运行的态势，市场整体情绪低迷，尤其是华北市场已经将节后的涨幅全部吞噬，整个玉米现货市场再度陷入“拉锯战”，多空之间的对决已经到了“白热化”的程度。那么，当前玉米市场多空之间的主要矛盾点有哪些?

　　决定玉米市场价格走势的因素，主要体现在其供应链的复杂性和价格波动的多变性上。供应链的每一个环节，从种植、收割到贸易和加工，都可能成为影响市场的关键因素。而价格波动则受到天气、疫情、政策调整等多种因素的影响。在这样的市场环境中，多空双方需要不断调整策略，以适应不断变化的市场。

　　利空：当前市场心态弱

　　整体情绪偏悲观

　　华北地区售粮偏缓。华北玉米市场丰收预期叠加售粮进度偏缓，加之部分地区麦收腾库的预期，导致近期区域性集中售粮，进而对玉米价格形成明显压力。

　　东北外运明显倒挂。东北玉米产区虽有增储支撑，但由于其价格处于相对高位，外运整体呈现明显的倒挂态势，产区内部存在阶段性压力，进而导致近期玉米价格走势低迷。

　　贸易建库意愿不强。贸易主体以流通为主，远期库存意愿不强，随收随走，进而形成玉米市场可流通粮源数量较为充足的状态。

　　饲用需求尚显不足。南方销区市场一季度谷物进口数量同比大幅增长，对内贸玉米消费份额形成较为严重的挤压。所谓的“需求”未见明显起色，更多是由于大多数饲料企业库存偏低，导致采购量同比下滑，而并非实际的终端消费呈现出市场所预期的“大幅下降”。

　　在上述几点因素共同作用下，导致当前玉米市场心态偏弱，整体情绪偏于悲观，从而形成了阶段性、区域性的不计成本售粮，进而导致部分地区价格一再下挫。

　　利多：谷物替代或削减

　　玉米消费将增长

　　全渠道保持低库存。当前，国内玉米市场可流通粮源逐步下滑。众所周知，当前玉米市场价格持续走低的根本原因，就是全渠道包括贸易环节以及下游终端消费企业整体低库存所致。伴随着终端的逐步消费，市场可流通粮源逐步下滑。现阶段随用随采的模式，在进入5月至8月这个传统的供应空档期，势必会出现“采购难度加大”的问题，除非有大规模的替代补给介入，尤其是上年4000万吨的芽麦，大幅缓解了玉米市场的整体需求压力，反观今年，想要再度依赖大规模的“芽麦”来补给下游消费市场显然是不现实的。

　　供应空档期或变盘。进入5月至8月玉米市场这个传统的“供应空档期”，由于基层粮源基本枯竭，需求端将更依赖贸易环节供给，在普遍低库存的前提下，没有集中售粮的必要，贸易环节的毛细效应或将使得市场呈现出供应吃紧的局面(复刻上年7月至8月的行情)。

　　优质粮源继续减少。调节储备和增储仍在有条不紊地推进，按照官方数据每天10万吨的收购量计算，市场优质粮源或进一步减少。

　　消费预期逐渐回暖。饲料养殖需求伴随着生猪养殖利润的恢复逐步回暖，替代品的大规模退出预期，也将增加内贸玉米的消费量。

　　进口谷物大幅削减。虽然目前南方港口、销区市场均在依赖于目前庞大的进口谷物港口库存，从而在一定程度上降低内贸玉米的采购意愿。不过，二季度玉米及其他谷物进口均呈现出明显的下滑预期：巴西玉米基本消耗殆尽，新季供给要到6月以后;美玉米采购意向持续处于低位;乌克兰玉米受红海地缘政治影响，发运率不高。因此，进入二季度以后，南方港口外贸谷物将逐步进入“净消耗”的状态，内贸玉米的消费份额也将因外贸谷物消费逐步减少的预期而逐步增加。进口谷物及内贸玉米的消费量也将因此在未来呈现出“此消彼长”的态势。

　　深加工业开机率高。深加工业的高开机率，叠加消费旺季的到来，其对于玉米的消费量也将逐月递增。伴随着国内玉米价格重心不断下移，上年四季度至今，深加工企业尤其是占据消费主体的淀粉加工产业，一直在稳定获利的推动下，开机率节节攀升。当前即将步入传统的消费旺季，现有高开机的态势，大概率在旺季消费的推动下延续下去，或将在现有基础上保持进一步提升的空间。由此来看，以淀粉为主的深加工产业端对于原料玉米的“刚性需求”同比势必大幅增长。

　　基层粮源逐渐枯竭。虽然目前基层尤其是华北市场，因余粮比例偏高仍存在一定压力，但在近期一波集中上量之后，基层售粮进度势必大幅提速。作为一线的贸易主体，若发现周边粮源“销售殆尽”，势必会增加其惜售心态，一旦形成联动效应，将会在整个玉米市场逐步蔓延，进而在5月至8月这个时间段“发酵”，推动玉米市场价格开始“变盘”。

　　当前，国内玉米市场的多空对决已经开始步入“白热化”态势，从市场的供需形势以及未来的发展态势来看，远强近弱的预期愈发明显，尤其是在内贸谷物替代补给——小麦、稻谷大规模“退场”的预期之下，年内国产玉米的消费量或将因此大幅增长。（来源：粮油市场报）