油脂油料大涨 后期走势仍有反复的可能

“五一”假期期间，美豆强势上涨，假期结束后国内油脂油料板块受利多刺激跟随走强。

谈及油脂油料板块大涨的原因，徽商期货农产品(5.880, -0.06, -1.01%)分析师刘冰欣认为，一是巴西南部地区出现洪涝，有机构预估或导致当地大豆减产10％—15％；二是有消息称5月份阿根廷可能会有更多罢工行动；三是市场普遍预估5月大豆新季种植面积提升为小概率事件。因此，假期后内外盘均呈现上涨态势，且外盘涨幅明显大于内盘。

中信建投(22.670, -0.25, -1.09%)期货油脂研究员石丽红告诉记者，近期全球不乐观的天气形势驱动机构调整仓位，引发此前过度集中的空头持仓大面积回补，CBOT农产品强势反弹。就豆系商品而言，4月29日至5月2日巴西南里奥格兰德州强降雨引发的进一步减产预期是本轮CBOT大豆、豆粕大幅上涨的核心驱动因素。同时，近期的降雨放缓了美豆种植进度，也在一定程度上削弱了市场对美豆新作物的高单产预期。另外，大豆压榨的主要产品为豆粕，且国内豆粕基本面相对好于油脂，国内豆粕承接了较大幅度的CBOT大豆涨幅。相比之下，豆油在清冷的需求及棕榈油行情拖累下，涨幅相对豆粕较小，油粕比显著走弱。

记者注意到，去年9月下旬至今，豆粕和菜粕持续震荡探底，尽管期间有反弹趋势，但仍在8个多月以来的低位运行。

刘冰欣告诉记者，去年9月至今“双粕”弱势探底的主要原因是，当时美豆进入定产阶段，美国新年度大豆生长状况整体好于上一年度，随后USDA9月供需数据影响偏中性，美豆盘面呈现利多出尽的态势。南美创纪录的丰产预期则一直压制着美豆盘面。国内方面，去年四季度国内豆粕明显累库，华东地区油厂纷纷开始报负基差，当时市场普遍看空后市，叠加生猪价格低迷，产能难以有效去化，在供需双弱的格局下，“双粕”始终难以突破低价区间。

据悉，目前美国新季大豆播种向好。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至5月6日，美国大豆播种进度完成25%，虽低于市场预期，但仍高于五年平均进度的21%，播种进度加快。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月1日，阿根廷2023/2024年度大豆收获进度为36.2%，比一周前提高10.7%，比五年同期均值落后12%。目前，受天气影响，巴西大豆有减产和上市延迟的可能，但从洪水对南里奥格兰德州的影响来看，预计减产200万—300万吨，相对于USDA在4月预估的2023/2024年度产量1.55亿吨看，占比不到2％。除非后续降水持续偏多，减产担忧进一步发酵，否则，美豆将会被“打回原形”。

截至2024年5月6日当周，国内豆粕商业库存为46.24万吨，环比增加9.44％，同比增加60.72％；菜粕库存为2.3万吨，环比减少25.81％，同比增加9.52％。

展望后市，刘冰欣介绍，“双粕”目前商业库存并不高，但日益增加的到港量使市场的累库预期与日剧增，因此市场抛压犹在。国内豆粕基差方面，华东地区江苏张家港东海近月报价（相对于M2409合约，下同）为-100元／吨，远月报价则为-30元／吨，说明市场对远月价格有看涨预期；而华南地区的广州富凌近月报价为-80元／吨，远月报价为-20元／吨。

假期之后，豆粕一口价普遍突破了3450元／吨大关，较假期前上涨150元／吨左右。短期在天气题材交易的影响下，“双粕”有望维持偏强震荡态势，但南美大豆即将上市叠加国内冬油菜也将收割上市，需警惕价格回调风险。预计短期豆粕走势继续强于菜粕，可继续关注豆粕、菜粕2409合约价差走扩机会。

石丽红认为，5月至8月是北美的种植季，市场会围绕北美天气展开交易，国内豆系商品估值的波动也将参考CBOT豆类市场的走势。目前美豆处在播种期，过去一周美豆主产区被零星阵雨覆盖，略微延缓了大豆播种进度。最新预报显示，未来两周美豆主产区降雨减弱，天气有望转好，播种进度可能再度加快。通常较快的播种进度与高单产潜力挂钩，若后续播种进展顺利，那么本轮豆系商品的反弹将终止。6月份，美豆将步入关键生长期，届时，围绕天气题材的交易将使美豆易涨难跌。

“除天气题材外，短期市场还在交易巴西南里奥格兰德州减产，后续需关注减产幅度的兑现情况，CBOT大豆和DCE豆粕行情或有反复。此外，洪涝损坏道路等基础设施，对巴西大豆出口装运也有扰动，不排除市场再交易一波到港不及预期的可能。”石丽红说。

对于油脂后市，石丽红认为，随着市场逐渐消化南美大豆及欧洲菜籽的减产，海外市场涨势放缓，后期油脂走势仍有反复的可能，谨慎追涨。

刘冰欣认为，目前国内三大油脂板块中，豆油受美豆的影响最大，菜籽油有超跌反弹的态势，反而此前表现最强的棕榈油成了油脂板块的”拖油瓶”。5月初公布的一项调查显示，马来西亚4月棕榈油库存料进一步下降，可能会降至一年来低位。棕榈油马上要进入增产期，因此其基本面相对较弱。（来源：期货日报）