油脂供应端“弱现实”博弈“强预期”

　　4月下旬以来，受到天气等外部因素影响，菜油表现抢眼，油脂板块形成菜油>豆油>棕榈油的格局。市场人士表示，近期油脂供应端“弱现实”博弈“强预期”，市场波动较大，建议投资者谨慎操作。

　　据正信期货油脂油料分析师张翠萍介绍，USDA5月报告首次公布新年度平衡表，美豆产量、压榨量、出口量、期末库存均上调，不过，豆系市场仍在交易南美天气，报告影响被冲淡。持续的暴雨使得巴西南里奥格兰德州大豆损失近300万吨、南州部分港口及压榨厂停止运营，且罢工导致罗萨里奥周边港口和压榨厂停止运营，加重市场对南美豆系产品出口的担忧。北美播种进度转慢，过多降雨阻碍田间作业。截至5月12日，美豆播种进度35%，低于市场预期39%，上年同期为45%，尤其是产量靠前的两大州伊利诺伊和爱荷华州大部分地区仍无法播种，播种率同比降幅分别达35%和24%。此外，美国对进口UCO加征关税的传闻被证伪后，内外盘油脂品种快速回吐前期涨幅。

　　“美豆走强，带动了加拿大菜籽走强。在4月欧洲菜籽经历了大面积冻害之后，减产预期升温，加拿大菜籽新作也面临大面积干旱的局面。传导至国内，菜油期货表现亮眼，菜豆价差、菜棕价差得到有效修复。”齐盛期货油粕分析师刘瑞杰告诉期货日报记者，5月10日晚USDA供需报告发布后，利空落地，油脂油料板块整体有所企稳。之后，市场预期拜登将对华UCO加征关税，美豆油走强，从国际端传导至国内，油脂反弹。随着该传闻被证伪，美豆油及内盘油脂品种又回吐涨幅，市场重回供需逻辑。

　　棕榈油方面，目前马来西亚棕榈油供需矛盾不突出，没有趋势性逻辑，整体处于波段行情中，受中频产需数据影响较大。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1—5日棕榈油出口量为130970吨，5月1—10日棕榈油出口量为369920吨。虽然环比下降，但我们可以推算出5月5—10日的日均出口量为4.78万吨。刘瑞杰分析称，如果后续出口能保持此水平，5月底马来西亚棕榈油可能不会累库，或会给马来西亚棕榈油带来阶段性支撑。中长期来看，三季度可能会出现拉尼娜现象，季节性高产期或会遇到过多降雨，棕榈油复产情况存在不确定性。在产需国库存不高的情况下，后续价格重心仍有上行潜力。

　　“事实上，目前国内油脂供应现状较为宽松，南美大豆集中到港压榨，菜籽8月份之前买船非常充足，棕榈油最紧张的时候已经过去，5月买船较多，供应将逐步恢复。”国联期货农产品分析师姜颖表示，现阶段豆油和菜油库存处于相对高位，棕榈油库存虽相比往年同期较低，但随着进口的恢复，预计6月份将出现累库拐点。整体来看，目前供应处于“弱现实”当中。不过，中长期来看，北美大豆天气窗口已经逼近。加拿大、乌克兰和欧盟菜籽种植面积预期减少，而欧盟寒潮以及国内两湖冻雨，更从单产层面降低了菜籽的产量预期。棕榈油虽然已经进入增产季节，产地库存也出现了拐点，但本年度是厄尔尼诺与拉尼娜现象影响相互叠加的年份，后续产量增长情况不容乐观，此为“强预期”。

　　展望后市，张翠萍认为，目前棕榈油产地延续常规增产周期，中短期豆油、菜油延续震荡偏强走势，棕榈油被动跟随，但走势弱于豆油、菜油，豆棕及菜棕价差仍有修复空间。

　　在刘瑞杰看来，大豆大量到港后，国内豆油面临阶段性累库，菜油库存也处于高位，从供需角度来看，豆油、菜油主要还是受成本端逻辑推动。后续重点关注欧洲菜籽减产程度的机构预估、加拿大菜籽和美豆产区天气因素，以及棕榈油的产需情况。

　　“待目前供应压力消耗之后，油脂仍具备上行动能。”姜颖表示，随着豆棕菜价差修复，豆油对棕榈油的替代需求正在减少，中包装市场棕榈油的份额有所恢复。整体来看，眼下油脂消费较为疲弱。中长期来看，生物柴油消费存在增量预期，马来西亚B20于今年提上讨论日程，印尼B40正在规划中，两国政策如果年内正式实施，将为棕榈油消费带来百万吨级别的增量。（来源：期货日报）