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摘要 选择一种策略，不该只考虑当前场景下这一策略能否赚钱，应该多想想该策略重复100次，最终结果能否盈利。如果策略本身不合理，那么即使当前存在其他很有利的条件，也坚决不进场。因为你这次用错误的方法赚了钱，未来市场一定会让你加倍奉还。 最近玉米、豆粕等农产品出现了大跌。一些资金认为价格背离了供求，存在抄底机会。从近几日玉米和豆粕的反弹来看，似乎抄底的确是合理的。然而笔者认为，长期来看，抄底是错误的策略。 市场很少犯错，只是核心因素在切换 2021年之前，商品价格大多数情况都按照产业逻辑运行。宏观对价格的影响力总体没有供求重要，价格对供求的反向影响也不经常出现。在这种情况下，如果价格背离了供求，未来回归供求就是大概率事件。意外大跌之后抄底，也是合理的策略。 然而，2021年之后，期货市场的规模急速扩大。越来越多的资金参与期货，使得期货价格不再稳定地跟随供求运行，宏观预期、市场情绪都可以导致价格长时间偏离供求。而且，价格还经常领先供求出现变化，之后上演价格扭转供求的好戏，这是基本面交易最难受的状态。新形势下，以供求为锚，判断市场在犯错，已经不合时宜。 当市场存在多个锚的情况下，价格不是在犯错，只是核心因素在不断地的切换。这就导致价格有可能长时间背离供求，进而导致抄底之后，即使基本面并不差，价格也迟迟涨不起来。甚至基本面会被低迷的价格扭转过来，供求由利多转向利空。也就是说，新的市场形势下，抄底的理论基石已经不复存在。 最舒服的场景最不容易出现 抄底之后的场景，简化来看，包括V型反转、震荡、继续下跌三种情况。 第一，抄底之后，价格直接V型反转，这种场景是最舒服的。不用承受回撤，不用持续等待。当然，后续可能需要加仓，面临空中加油的局面。 第二，抄底之后，价格开始由下跌转为震荡。表面上看，下跌转为震荡说明已经见底，证明抄底是正确的，而且震荡期可以继续加仓，做足头寸。但问题是，下跌之后的震荡并不一定代表见底反转，也可能是横盘之后继续下跌。而且，震荡的具体形态五花八门，很少出现规规矩矩的矩形震荡。即使出现矩形震荡，震荡区间的波幅也有时候很大，有时候很小。所以，抄底之后出现震荡，可能面临小赢小亏交替出现，也可能是大盈大亏交替出现，也可能是抄在半山腰，当然也可能是价格反转开始盈利。总之，抄底之后出现震荡，并不一定是好事，这种情况往往变数非常大。 第三，抄底之后，价格继续下跌，这种情况没什么可讨论的，显然这是很不利的。当然，有些观点会认为我在价格3000的时候抄底，跌了我就能继续加仓，我也很高兴。实际上，如果他知道3000之后还会下跌，肯定不会在3000的时候抄底。一笔交易的盈利要靠自己解决，不能指望之后的交易帮忙解决问题。 显然，上述三种场景中，只有V型反转是最有利的，其他两种场景都不是好事。根据我们对主流品种最近十多年的统计，V型反转是小概率事件。相比之下，倒V型出现的概率高于V型。当然，不同品种会有差异，比如棕榈油的V型反转出现的概率明显高于其他品种。 抄底之后，最有利的V型反转最不容易出现，意味着抄底之后多数情况下的体验并不舒服。如果赚钱依靠的是小概率事件发生，那么这种方式就很有问题。 判断策略正确与否的标准 判断一笔交易是否正确，不能根据这笔交易是盈利还是亏损来决定。盈利和亏损只是当前的单笔交易的结果。要充分考虑到人性的特点，每个人都有本能的路径依赖，一旦用某种方法得到了收益，未来还会本能地继续用这种方法。 如果抄底的理论基石不复存在，从胜率的角度看也不合理，那么即使当前取得了收益，那么未来反复使用该策略，总体交易结果并不会好。选择一种策略，不该只考虑当前场景下这一策略能否赚钱，应该多想想该策略重复100次，最终结果能否盈利。如果策略本身不合理，那么即使当前存在其他很有利的条件，也坚决不进场。因为你这次用错误的方法赚了钱，未来市场一定会让你加倍奉还。个人愚见，仅供参考。（来源：中粮期货研究中心）
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