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9月中下旬，棕榈油期货以8000点为踏板，持续走高。期价在创下两年高位后，开始宽幅震荡，方向愈发不明。
棕榈油近两周以来期价滞涨是受什么压制？产地棕榈油即将进入减产周期，供需面表现如何？市场仍处于上升通道中吗？豆菜油相对偏弱会否拖累棕榈油走势？油脂市场还有哪些关注点？
棕榈油在创下2年新高后宽幅震荡，近两周以来期价滞涨是受什么压制？
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：9月18日-10月8日，国内外棕榈油出现一波强势上涨。原因依次是：9月中下旬开始，印度大幅上调食用油进口关税的利空已经消化，印度再度出现进口利润及采购；9月18日开始的国际植物油行业会议观点偏多；9月下旬，印尼10月下调出口LEVY政策利空落地；9月24日开始，中国推出了一系列重磅利多政策，油脂跟随商品整体走强；十一长假期间，中东地缘局势紧张，市场担心伊朗能源设施成为以色列的反击对象，国际原油大幅走强。前期国际基本面、国内政策面及原油走强的利多支撑，是棕榈油表现强势的直接原因。
近期棕榈油高位滞涨的原因，主要在于：国内宏观情绪十一长假之后有所降温，国内商品股市不同程度走弱；国际原油价格十一之后高位回落，以色列表示不会针对伊朗的核设施及能源设施进行反击；美豆收获压力、巴西出现降雨播种可能加快，令CBOT大豆盘面持续下行。
近期，国内外棕榈油基本面并无偏空变化。体现在：
（1）国内棕榈油进口利润仍差，10-12月船期采购量依旧偏少，国内库存中短期仍趋下降。国内棕榈油延续供需双减局面。
（2）10月马棕出口船运数据向好，10月马棕库存目前看有环比小降的可能。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：受到产地供应紧张和十一长假期间原油大涨影响，棕榈油期价创两年新高，国际豆棕价差和国内豆棕价差都深度倒挂。但是近两周原油大涨和宏观极度乐观情绪均出现回落。中东局势对原油供应担忧放缓，OPEC 12月供应或增加以及需求放缓担忧，原油三天跌近7%。股市重回理性，市场看涨情绪回落。
此外，由于国内豆棕价差都深度倒挂，棕榈油终端走货降至刚性，现货成交低迷，现货市场跟涨乏力也限制了盘面价格。
产地棕榈油即将进入减产周期，供需面表现如何？市场仍处于上升通道中吗？
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：11月-次年2月，国际棕榈油产地逐渐进入雨季减产季，月度产量通常处于年内偏低水平。目前中国中期各船期月份采购量不足、印度食用油库存稍偏低，中期国际棕榈油产地库存易减难增。
2025年2-3月，减产季末期印度开斋节备货预计逐渐开启，可能令国际棕榈油阶段性供需进一步趋紧。2025年1月，印尼大概率执行B40生柴计划。
综合来看，至少到25年1季度，国际棕榈油价格具备上涨动力及逻辑。价格目前预计仍处于上升通道内。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：往年，产地棕榈油的产量高峰期出现在9-10月，库存高峰出现在10-11月。但是今年高峰存在前移的担忧。MPOB数据显示，马棕油9月产量环比减少3.7%至182万吨。SPPOMA预计10月1-15日产量环比下降7.6%。9月下半月受到降雨影响产量收割放缓，意味着10月后半月产量环比降幅有望收窄，关注能否转正。与此同时，马棕油出口持续旺盛，高频数据显示，10月1-15日出口环比增加14%-27%，印度、欧盟等采购量均明显环比增加。
以此推算，马棕油10月库存将继续下降。这意味着今年马棕产量高峰或出现在8月，库存高峰出现在9月，产量压力远低于去年同期水平。未来进入减产季节，马棕油产地供需紧张逻辑将不断强化，支撑价格。
豆菜油相对偏弱会否拖累棕榈油走势？油脂市场还有哪些关注点？
新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：24/25年度，全球油料总产量将再创历史新高，全球大豆丰产压力沉重。目前美豆丰产已经兑现，南美尤其是巴西大豆大幅增产预期尚未兑现。从后期天气预报、播种面积预期看，巴西大豆新作增产是大概率事件，关键是同比增产幅度。
后期巴西大豆新作大增产的压力，料将限制国际棕榈油价格的上涨空间。但在12月-1月巴西大豆生长关键期之前，棕榈油价格可能维持偏强，至少难跌。
后期关注点有：巴西大豆产区天气、中美大选结果、中东局势对原油价格的影响等。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：目前看拖累有限。国内目前菜籽油和豆油供应确实比较宽松，库存也处于高位，但是这两个市场也有自己的题材。比如，菜籽油市场存在加拿大油菜籽反倾销调查案，关注11月8日以后是否出台临时反倾销措施。豆油市场上，一方面南美大豆产量存在不确定性，还需要继续观察。另一方面，美国大选，未来的国内大豆进口到港节奏都可能影响豆油的供需平衡表，
进而对价格造成提振。此外，美豆油生柴消费旺盛，库存偏低，阿根廷豆油出口持续不畅等也提振国际豆油价格。
关注点：棕榈油产地库存变化、巴西大豆产量预估、各国关税政策、各国贸易政策及油脂贸易流向、生柴需求以及国内油脂消费情况。（来源：文华财经）
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