陶冬：中东油价未有大震荡 美国民调初见小领先

国粮

陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事）
  中东局势主导了上周资金情绪和资产价格，非农就业数据和中美签约消息对市场气氛亦有影响。美国对伊朗军方领袖苏莱曼尼将军实施暗杀，触发了市场对中东乱局的担心，油价一度飙升，但是之后伊朗的官方报复行动比较克制，两国均表示不会将行动进一步升级，又带动资金重回风险资产，美国股市再创新高。12月非农就业增加145K，低于分析员的预测中位数，时薪增长2.9%，为去年七月以来新低，道琼斯短暂越过29000点历史新高后股市回落，不过整周看股市表现良好。债市也有不错的表现，10年期国债利率立于1.82%。地缘政治不稳，美元和黄金受到追捧。布伦特原油期货价格上周两度冲破每桶70美元，不过之后辗转下滑，整周价格下挫逾三美元。英国下议院通过脱欧议案，英镑几乎没有反应。
  美国上周对苏莱曼尼将军实施暗杀行动，消息传出国际油价蹿升5%，全球股市震动，但是市场很快恢复了平静，美股再创新高。市场感到震撼，是因为上世纪七十年代产油国发动石油战争的记忆，当时汽油价格飙升，失业率高企，经济增长蹒跚，全球经济出现了滞涨局面。市场之后恢复平静，是意识到今天的世界经济与五十年前大不相同。阿拉伯产油国对于石油供应已经没有当年的垄断地位，美国甚至已经变成石油净出口国，俄罗斯、委内瑞拉等国与OPEC同床异梦，阿拉伯国家也早已没有当年的同仇敌忾之气势。同时世界经济结构也出现了巨大的变化，制造业所占比重大降，服务业对能源的需求小很多，如今一个单位GDP产出所需能源消耗，不到当年的一半；而且可再生能源、页岩气能源产量均大幅上升。当然，能源需求的地理分布不均衡，美国今天可以完全不需要波斯湾驶出来的油轮，中国、日本、韩国却依然严重依赖。
  金融时报与彼得森经济研究所最新的调查显示，51%的美国人认为特朗普政府的政策对经济有帮助。此项月度调查开始以来，首次过半数的受访者认同特朗普的经济施政，这对于身陷弹劾门的美国总统是一个利好。炽热的就业市场、回暖的房地产市场和屡创新高的股票市场，应该为特朗普加了分。作为行政首脑，特朗普握有庞大的资源来支持经济，目前的美国消费情绪可能处在肯尼迪任内以来最有自信的时期。争取连任的总统，在美国基本上都是因为经济不景而输掉选战的，以目前的经济形势，除非特朗普犯下巨大的政治／地缘政治判断错误，笔者认为特朗普成功连任的机会颇大，何况目前可见的几位民主党总统候选人均有明显的缺陷，不为部分民主党铁票所受落。
  美国十二月非农就业人数增加了145K，vs预测中位数160K，前两月下方调整14K，民间就业139K，vs153K的预测。时薪环比上涨0.1%vs预期的0.3%。就业数字虽然低过预期，但是基本上在100-150K的趋势区间，不能算差。工资上涨同比2.9%，就是近月以来的低点。总体来讲，制造业就业比较疲弱，服务业维持强劲。工资增幅减缓可能影响消费，不过一个月的数字不宜过度解读。笔者认为，在就业和经济周期处在如此尾端的时候，这些数字已经算难能可贵，应该不会影响市场对经济前景的预期，也不会改变联储对经济的解读，继续坚持FOMC今年全年不会动利率，就业市场对特朗普竞选连任有利。
  本周两大市场焦点：1）中东／美伊紧张局势；2）中美签署贸易协议。欧美贸易摩擦有升级的趋势，也值得关注。数据方面，中国第四季度GDP数据和12月信贷、贸易数据出炉；美国公布十二月CPI。