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徐乾程（中粮期货研究院宏观高级研究员）柳瑾（中粮期货研究院副院长）
摘要：国家统计局公布6月CPI、PPI数据，数据显示6月份CPI同比上涨2.5%（前值2.4%），环比下降了0.1%（前值-0.8%），下降3%（前值-3.7%），环比上涨0.4%（前值-0.4%）。6月份鲜果鸡蛋的同比和环比价格都继续下降，猪肉和鲜菜价格涨幅处于合理范围，考虑到食品价格可能还会受到天气物流等因素影响，未来两个月可能会出现暂时小幅波动。
1.猪肉推升CPI，南方汛情短期推升菜价
今年上半年，CPI较去年同期上涨3.8%，上半年食品价格整体呈现出前高后低的态势，由于新冠疫情影响，2月局部地区暂时出现阻滞，相应的人工物流成本有所提高，当月鲜活食品价格达到了上半年的高点，在2月下旬，国家开始投放储备肉，积极开展复工复产等稳定物价措的措施。3月上旬的数据显示，精瘦肉鲜菜的零售价格已经稳中略降，短期部分商品价格大幅上涨态势得到了有效平抑。随着3月下旬-4月初国内疫情形势总体趋稳，生产、运输、销售等环节进一步畅通，农副食品市场有效供给明显增加，食品价格稳中回落。
从单月看，6月CPI同比增速微幅上涨，呈现出了前高后低的走势。食品价格依旧是左右物价运行的核心因素。具体来看猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点；鲜果价格下降29.0%，影响CPI下降约0.67个百分点；蛋类价格下降13.6%，影响CPI下降约0.08个百分点，此外，非食品中教育文化和娱乐医疗保健价格上涨1.9%，交通和通信价格下降4.6%。我们认为，从6月CPI数据来看，食品价格是有涨有跌，涨跌互现。相对而言，食品的结构性上涨压力在逐步的缓释和退去。今年以来猪肉等禽肉价格对物价走势起到决定性作用，随着生猪出栏增加以及夏季消费趋缓等因素影响，未来猪肉价格不会出现大幅波动，对物价影响也将减缓，而鲜菜价格受高温多雨等季节性因素影响，未来两个月预计将存在短期波动，但整体物价还将延续平稳运行态势。非食品价格方面则保持了平稳运行状态，交通通信价格因成品油价调整而有小幅波动，居住和服务价格稳中略降。
2.大宗商品价格回暖带动PPI逐步反弹
从工业品数据来看，上半年PPI形成U字形走势，从2月份开始，疫情对工业品的价格走势形成较为复杂的冲击，一些工业企业停工停产，市场需求减弱，PPI环比由1月份持平转为负增长，开始了连续三个月的下降期。但从降幅看，3月开始PPI降幅开始收窄，复工复产、六保六稳等政策措施效果开始显现。
从6月的数据显示，PPI在经历了4个月环比负增长后，在6月份回正上涨0.4%。我们认为，本次上涨这得益于国际大宗商品价格回暖，由于市场需求有所改善，石化产业链短期价格传导尚未完成，石油加工化工原料等上游市场继续回暖。未来，随着疫情防控常态化，市场需求等更加优化，预计下半年投资和消费需求会进一步回升，将给PPI筑底企稳带来有力支撑，但全球疫情防控压力仍然较大，下一步提振内需依然是重要工作。
3.未来展望
CPI方面，虽然疫情叠加汛情可能导致价格因素可能同比一定程度带来上涨，但按照季节性和基数效应推断，CPI同比将逐季回落。一、肉类随着猪肉供给缺口的未见明显好转，预计肉类价格至年底以稳为主，难以再度连续下跌；二、鲜菜供给受汛情等极端天气影响，预计7月会稍有上涨，此后随着北方蔬菜大量上市，菜价或有回落。我们认为，预计年内CPI短期持稳，Q3后半段及Q4或存在下行趋势，但下行速度慢于复工初期预期。
PPI方面，随着疫情好转，全球主要经济体缓慢进入经济重启阶段，需求逐步提升，但随着下半年OPEC减产和美国页岩油产量降低，未来油价存在反弹支撑因素，将对我国7月下半年PPI产生直接传导。综合分析，预计下半年PPI或跌幅收窄，全年PPI环比或逐步回升，回升的程度仍需要国内的汛情和海外疫情蔓延情况，以及主要经济体和原料供应给国的经济复苏情况。
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发表于 2020-7-10 10:17:29
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