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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 临近年底，很多投资者对于美联储的货币政策比较关注。12月中旬美联储议息会议即将召开，从当前市场的预期来看，这次加息的可能性并不大。从芝加哥期货交易所隐含的假设来看，美联储12月份加息的概率接近于0。这也验证了之前我给大家做的一个预判，也就是说美联储现在在货币政策方面，它的目标已经发生了改变，之前是以控通胀为主，因为美国的通胀居高不下，去年最高的时候到了9%，然后现在逐步回落到3.2%。所以在控通胀方面的矛盾已经不是主要矛盾。现在美联储防止的是过度加息之后，对美国经济面可能会造成较大的影响。对于美国企业和个人也会造成较大的压力。所以美联储也是投鼠忌器，可能会提前结束加息周期，明年最晚下半年可能会进入到降息周期。 今年7月份美联储这次加息可能就是最后一次加息。美联储加息对于市场的影响逐步减少，这对于A股市场的企稳反弹是有利的。过去这两年伴随着美联储加息，A股市场出现了较大的调整。虽然A股市场下跌的原因是多方面的，但美联储货币政策的紧缩和中国央行为了应对经济增速下滑的局面，采取了低利率、宽流动性的组合。所以在货币政策上存在较大的偏差，这使得美元指数不断上涨，而人民币出现了大幅贬值。人民币贬值对于很多外资来说要承受较大的汇兑损失，所以出现了外资流出的现象。现在美联储加息已经终结，并且后面可能会进入到降息周期。中美汇率政策偏差减少就会出现美债收益率下降，美元指数下降，而人民币反弹的走势。一般来说伴随着人民币反弹，人民币资产也会出现一定的回升。这对于当前的A股是一个利好因素，特别是当前大盘在3000点保卫战，市场的多空博弈比较激烈。美联储12月中旬的议息会议如果和现在预期一样，不再加息，那么有利于多方的支撑。美联储加息的影响应该说对市场已经微乎其微，后面主要是看国内经济面、政策面的一些变化以及资金面的变化。 最近，大盘再次逼近3000点整数关口。上周五传出国有资本入市买ETF，真金白银地来提振市场信心，而周末继续传出未来一周可能会继续买入。国有资本入市买ETF直接是给市场提供了增量资金，更重要的是增加了信心。在前段时间中央汇金公司增持了四大行以及ETF，对市场重回3000点之上起到了关键作用。现在国有资本直接入市买ETF也是一个很好的信号。上周又传出两家大保险公司的巨头，中国人寿和新华保险各出250亿，达到500亿的资金量来成立一个私募证券基金，投资于A股。因为之前很多保险公司投资的量比较大是股权，投资于A股的比例没有投资股权多。这次成立了500亿的私募证券基金，只能投资于证券，也就是已经上市的股票、债券等。这对于A股市场也是一个重大的政策信号。可以说最近政策面是不断出台来提振市场信心，防止市场再次跌破3000点，打击很多人的信心。在上次大盘跌破3000点的时候，我的观点就是大盘51次跌破3000点，也会51次站上3000点，这个观点冲上了热搜，反映出大家对于3000点这个整数关口非常关注。现在再次逼近3000点，也让很多人比较紧张。 上周，两位对中国很友好的老人都先后离世，一个是芒格，一个是基辛格。特别是芒格的离世引起了全球投资者的关注。因为芒格是巴菲特的最佳拍档，也被巴菲特称为比他更聪明的人。芒格离世之后，我也写了一些关于他的文章。我认为芒格的离世对巴菲特来说是一个巨大的损失，对我们价值投资者来说也是一个很大的损失。学习巴菲特很大程度上是学习了芒格的思想。过去八年我五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，聆听到巴菲特和芒格两位世纪老人的政治灼见，受益匪浅。我希望通过巴菲特股东大会这样一个全世界最大的投资热点，让国内投资者去关注和学习价值投资。巴菲特的很多投资理念是来自于芒格，比如宁愿以普通的价格投资一个伟大的公司，也不以一个伟大的价格投资一个普通的公司，因为好的公司才会真正实现长期的增长。好公司虽然价格会贵一些，但长期的回报远超那些所谓便宜的股票。芒格也强调凡事都要反过来想，这对当前A股市场具有很大的参考意义。 现在大家眼中看到的都是问题，无论是楼市的问题，地方债的问题，还是失业率高的问题等。但我们凡事都要反过来想，正是因为存在这些问题，经济增长不及预期，出现了很多行业的竞争现象。这才是当前市场在3000点徘徊不前，很多股票跌到高点的三折、四折的原因，这些原因其实已经反映在股价里面了。反过来想，一旦经济回升，这些大家担心的问题得到有效解决后，市场就会迎来大的机会。当下是一个很好的布局点，市场已经具备了多项底部特征，特别是一些被错杀的优质股票、优质基金具备了比较好的配置价值。所以我们纪念芒格最好的方式就是践行价值投资理念，这是最好的缅怀芒格的方式。 基辛格，当年跟随总统尼克松访华，中美建交以来，基辛格一直非常关心中美关系，对中国整体看法都是希望和中国多接触、多合作，所以基辛格被称为中国人民的老朋友。基辛格的离世也让我们非常怀念。今年基辛格已经100岁了，来到中国访问也受到了最高规格的接待。可以说也是我们希望中美关系能够缓和，能够在长期合作中找到共同点。中美关系的缓和对于投资者信心也是一种提振，所以在这里我们一起纪念芒格和基辛格两位世纪老人。 回到A股，市场临近年底，一些布局2024年行情的资金可能会抓住机会，因为当前很多优质股票确实已经是跌出了价值，我们可能无法预测市场的最低点是什么点位，因为短期走势都是无法预测的。但我们只要看到好公司已经跌出了价值，而好股票往往是先于市场见底，这是巴菲特的原话。他说：“你不必等到市场降到最低点才去布局，因为好公司往往是提前见底的，只要好公司跌出价值就可以布局了。”所以当下是布局的一个好的时间窗口，我们都知道巴菲特经常说股灾是上帝送给价值投资者的礼物，但很多人却接不住这个礼物，反而忧心忡忡，主要原因还是没有信心。信心其实来自于对一个公司长期增长的确定性，对一个市场未来会好转的信心。现在市场的表现已经反映了多种担忧，市场确实已经是超跌了，这一点大家并没有太大分歧，只不过很多人担心市场可能还需要更多时间才能涨上去。 做价值投资只会输时间不会输钱。我们现在布局实际上就是耐心等待，等待下一轮行情的到来，这样我们就不必过于担心。过去16年有人统计了一下，上证指数已经52次跌破了3000点，但又52次站上了3000点，而且在3000点以上运行的时间远超3000点之下，3000点之上的上涨空间也远大于3000点之下的下跌空间。所以，大家在3000点附近就没有必要过度悲观，3000点之下可以坚持只买不卖的策略，这是我在2016年就提出的观点。现在来看已经多次得到验证，在3000点之下，大家对于好公司一定要只买不卖，否则很可能就是卖在了地板上。彼得林奇也说过，当你感到绝望的时候，千万不要卖股票，因为这时候卖的价格肯定很低。这其实是显而易见的，因为大家都很悲观，所以现在成交的价格肯定是非常低的，这时候卖出的机会成本是比较高的。所以在这个时候大家要采取“人追我弃，人弃我取”的态度，就是在大家不敢去布局的时候，你要敢于布局，这样你才能真正超越A股市场的大趋势，能够抓住下一轮行情。 在11月3日，前海开源基金就提前一个多月召开了2024年投资策略报告会。我们认为2024年，随着经济的复苏，A股市场有望走出一轮牛市行情，当下我们又站在新一轮牛市的起点。前海开源基金战略顾问王宏远先生在上周获得基金25周年25人，可以说在中国基金发展过程中起到了非常关键的作用。在过去十年，前海开源基金多次成功抓住了市场的拐点，包括5000点逃顶，以及在2016年初和2018年10月份，在2000点抓住历史大底，实际上都是前海开源基金战略顾问王宏远先生果断的把握市场走势。在这一次前海开源基金2024年投资策略报告会上，王宏远先生再次表明了观点，当下A股、港股、中概股以及中国的债券和人民币汇率都是全面被低估的，会逐步出现价值回归。所以2024年的行情我们不必悲观，2024年市场的投资机会会增多，市场的赚钱效应也会有明显的提升。所以在当下大家一定要保持信心，保持耐心。 前海开源基金合伙人、战略顾问王宏远先生近期也发表了演讲。他认为，过去十年，中国经济经历了从高速发展阶段向高质量发展阶段的转换，与此相对应，公募基金行业也需要从管理规模高速发展阶段向高质量发展阶段转换，即要把公募基金的规模增长和基金持有人的长期回报进一步挂钩，更加重视基金持有人的感受和长期持续正财产性收入。 在百年不遇的国际大变局背景下，面对部分西方国家对中国经济、中国人民币汇率、中国海内外上市股票资产唱空做空的艰难时刻，全国上下如何团结一致，打赢这次反唱空、反做空的综合战役，王宏远有以下几点建议： 第一，中央首次正式提出建立金融强国，我们认为中国股市的长牛慢牛已经具备了开始的坚实基础，但在操作层面还有很多艰苦的工作要做； 第二，国内一百多万亿元规模的居民储蓄中的20%左右，即20—30万亿元人民币居民储蓄，在未来五到十年，一定会进入权益市场，或者是直接买入股票，或者是买入权益型基金。现在的问题主要是“怎么买”、“在什么时点买”。多输的情况是，股市底部被一些先知先觉的资金和外资抄底，然后这二三十万亿资金在高位去追涨，重复过去二三十年股市中负向循环的老故事；理想的情况是，国家通过顶层设计，引导这二三十万亿的居民储蓄现在就通过买入股票或者权益型基金进入股市，抄个大底，未来取得长期稳定丰厚的财产性收入。但是现实情况是，经过多年的亏损之后，现在广大居民的信心非常脆弱，根本无意入市，还在被动减仓。因此，这就迫切需要国家的顶层设计以解决这个矛盾。 第三，我对顶层设计的具体建议是：参考2005—2007年股改时候的一些做法，当时以万科、招商银行为代表的一批优质公司，通过“认沽权证”方案给市场一个信心保证。具体来说，就是老百姓买了万科、招商银行的股票，亏了由万科、招商银行的大股东进行承担，赚了则是老百姓的。现在如果国家能够出台有关政策，比如说发行二十至三十万亿的指数基金，亏了由国家保本，即国家给认沽权证，赚了是老百姓的财产性收入，未来用于消费和增加内需，实现共同富裕，使中国发展成为中等发达国家。这二三十万亿居民储蓄，三分之二左右买入沪深300、中证500、创业板、科创板等国内A股指数基金和ETF，三人之一左右买入恒生指数、国企指数、红筹股、恒生科技指数、ADR、GDR等中国在海外上市的股票指数和ETF。如果这个战略性顶层设计方案能够付诸实施，不但中国股票资产的长牛慢牛得到了保证，而且国家不需要掏一分钱，只需要给老百姓一个信心的保证即认沽权证/权利，实现国家、老百姓、中国证券市场各方多赢！ | 
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发表于 2023-12-5 09:26:20
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