董忠云：春季萌动或已开启

gecccn · 发表于 2024-1-4 09:37:45

马上注册入会，结交专家名流，享受贵宾待遇，让事业生活双赢。

您需要登录才可以下载或查看，没有帐号？立即注册

x

作者：董忠云符旸王玉茜（董忠云系中国首席经济学家论坛理事，中航证券首席经济学家）
摘要23Q4-24Q1大概率仍处于被动去库阶段，24Q1-24Q2或将迎来国内主动补库，经济复苏动能或逐步走强。截至2023年11月，营收同比自7月起持续改善，名义库存同比连续两个月下降；11月实际库存同比小幅上升，主要源于通胀数据跌幅走扩。根据历史规律，一轮库存周期平均约37个月，其中下行阶段约为22个月，由于上一次名义库存高点为2022年4月，本轮库存周期低点在2024年Q1左右可能出现。综合来看，2024第一季度大概率仍处于被动去库阶段，2024第一季度至第二季度或将迎来国内主动补库。
从高频数据来看，各地城市灵活运用“一城一策”工具箱的效果显现，地产需求端在信贷政策提振下有所改善。近期一线城市稳增长政策连续落地，2023年11月至12月，北上深三地均调整首套房或二套房住房最低首付款比例及普通住宅认定标准，多家银行积极响应，新办贷款均从政策调整日起按照新的政策执行调整，随后广州也通过扩大公积金提取的适用范围、缩短提取周期的方式提供流动性支持。北上广深四座一线城市均从信贷政策方面纾解需求端资金困难，在商业银行的积极配合下，有助于带动地产需求端回暖。一线城市地产政策领衔，2024年各省市自治区的政策预期升温，市场信心的回升对于新房成交改善明显。截至12月18日至12月24日当周，30大中城市以及一二三线城市的新房成交面积均已连续两周回升，12月18日至12月24日成交314.87万平方米，较12月4日至12月10日提高31.07%，达2023全年78.43%的历史高位。截至2023年12月28日，12月新房成交面积已超越11月，并较11月整月环比上升17.78%，2024年有望保持这一复苏态势。
权益市场在政策呵护下2024年有望迎来“开门红”。2023年下半年活跃资本市场政策密集落地，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，资本市场改革从多方面共同推进，有助于提升资本市场活跃度，提高基金发行热度，带动A股上行。行至年尾政策持续发力，证监会从严打击违反“限售股不得融券”等要求的行为。从融资端加强监管，有力提振市场信心，上证指数在跌破2900点位后迅速反弹，2023年最后三个交易日连续收涨。
投资建议：
逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为2024年市场有望迎来“开门红”，春季萌动或已开启。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。随中美利差收敛，当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度，而美联储行至加息周期尾声，此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。

本周市场回顾

本周市场整体上涨，上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别上涨2.06%、3.29%、2.81%、1.03%、3.59%、2.21%、2.67%。行业风格上，本周成长风格表现较强，上涨3.40%。分行业来看，申万一级行业中电力设备、有色金属、食品饮料表现较强，分别上涨5.46%、4.01%、3.91%；煤炭、传媒、交通运输表现较弱，分别下跌0.59%、0.40%、0.35%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为7295.33亿元，较上周增加102.09亿元。估值方面，A股整体市盈率为16.85倍，较上周上涨2.55%。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为186.70亿元。正文

23Q4-24Q1大概率仍处于被动去库阶段，24Q1-24Q2或将迎来国内主动补库，经济复苏动能或逐步走强。我们通过规模以上工业企业营业收入累计同比增速观察营收情况，通过规模以上工业企业产成品存货同比增速观察名义库存周期变化趋势，通过剔除PPI影响的工业企业产成品存货同比增速来把握实际库存周期。完整的库存周期包括四个阶段：被动去库存，主动补库存，被动补库存和主动去库存。截至2023年11月，营收同比自7月起持续改善，名义库存同比连续两个月下降，11月已降至近十年近12.60%分位水平；11月实际库存同比小幅上升，主要源于通胀数据跌幅走扩，11月处于近十年36.13%的分位水平。根据历史规律，一轮库存周期平均约37个月，其中下行阶段约为22个月，由于上一次名义库存高点为2022年4月，本轮库存周期低点在2024年Q1左右可能出现。综合来看，2024第一季度大概率仍处于被动去库阶段，2024第一季度至第二季度或将迎来国内主动补库。

从高频数据来看，各地城市灵活运用“一城一策”工具箱的效果显现，地产需求端在信贷政策提振下有所改善。近期一线城市稳增长政策连续落地，2023年11月至12月，北上深三地均调整首套房或二套房住房最低首付款比例及普通住宅认定标准，多家银行积极响应，新办贷款均从政策调整日起按照新的政策执行调整，随后广州也通过扩大公积金提取的适用范围、缩短提取周期的方式提供流动性支持。北上广深四座一线城市均从信贷政策方面纾解需求端资金困难，在商业银行的积极配合下，有助于带动地产需求端回暖。一线城市地产政策领衔，2024年各省市自治区的政策预期升温，市场信心的回升对于新房成交改善明显。截至12月18日至12月24日当周，30大中城市以及一二三线城市的新房成交面积均已连续两周回升，12月18日至12月24日成交314.87万平方米，较12月4日至12月10日提高31.07%，达2023全年78.43%的历史高位。截至2023年12月28日，12月新房成交面积已超越11月，并较11月整月环比上升17.78%，2024年有望保持这一复苏态势。

权益市场在政策呵护下2024年有望迎来“开门红”。2023年下半年活跃资本市场政策密集落地，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，资本市场改革从多方面共同推进，有助于提升资本市场活跃度，提高基金发行热度，带动A股上行。行至年尾政策持续发力，12月27日证监会就融券新规落实情况表示，将对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。从融资端加强监管，有力提振市场信心，上证指数在跌破2900点位后迅速反弹，2023年最后三个交易日连续收涨。

董忠云：春季萌动或已开启

马上注册入会，结交专家名流，享受贵宾待遇，让事业生活双赢。

相关帖子

财经观察

热文推荐

优秀版主

董忠云：春季萌动或已开启

马上注册入会，结交专家名流，享受贵宾待遇，让事业生活双赢。

相关帖子

财经观察

热文推荐

优秀版主

掌上手机版