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一、天气扰动难以撼动供需实情
据外电7月26日消息，天气预报显示美国中部大豆、玉米种植带将出现利好作物的消息，未来降雨预报会缓解天气高温干旱的担忧。消息传导到市场后，CBOT12月豆粕合约下跌4.7美元或1.43%，CBOT12月豆油合约暴跌2.34美分或5.3%。美国商品天气组织Commodity Weather Group周四曾表示，未来两周可能多达20%的玉米作物种植区受到炎热干燥天气影响，但也预计下周开始整个中西部大豆、玉米种植带将有更多降雨。笔者早就为美国大豆种植区天气做过研究分析，并在客户服务群等渠道做过解读分享。美大豆种植区与我国东北国产豆都属于同一纬度，位于北纬40°到50°之间，属于四季分明的温带大陆性气候，气候特点本身就夏季炎热、冬季寒流。就今年天气形势来说，很多人可能担忧会发生厄尔尼诺转变成拉尼娜气候，但就拉尼娜气候本身气象特点来说，反而出现的时候有利于目前这个时候降雨缓解旱情，对美大豆种植区绝大多数地方能够产生影响也不是发生在现在这个时候，而是在当年九月份之后。不进展到拉尼娜气候的话，那么今年就是中性的气候现象了，发生在副热带高压北移控制过程中来点高温炎热再正常不过。根据最新Southern Oscillation Index数据显示，反应赤道热带太平洋东西气压差的南方涛动指数SOI始终位于0附近摆动，沃克环流运动并未加强，尚不能定论往拉尼娜气候转变。
二、原油能源疲软带来负面影响
美CME旗下NYMEX原油期货连续合约周五夜盘下跌约2.35%，周度走势连续下挫。主要因为担忧中国需求可能下降以及潜在加沙停火协议或将缓解中东局势，随之而来可能出现供应担忧。根据最新美国总统大选民调显示，特朗普再次执政可能性很大，特朗普重新掌权或将再次加大对传统石化能源产业的扶持政策，这或将从长期角度来看有利于增加原油供应，进而可能加剧市场供应担忧情绪。上周中国海关公布数据，2024年上半年中国燃料油进口量下降11%，这引发了全球市场对中国能源需求的担忧。于此同时，随着夏季用油高峰即将结束，美国炼油厂正准备减产，而这预计从季节性上或导致美国原油需求放缓。美第二大炼油商Valero Energy周四表示，其中14家炼油厂在第三季度产能利用率或将比第二季度降低运行两个百分比。此外，美能源服务商Baker Hughes周五报告中表示，美国油气钻机数连续第二周增加，月度活跃钻机总数增加幅度为2022年11月以来的最高。随着美原油、铜高位回落，追踪19种大宗商品价格走势的CRB指数开始高位回落调整，这或将给美生物柴油以及植物油带来负面影响，豆油受制于原油能源压力拖累其走势。
三、加阿尔伯塔省山火或不火
加拿大油菜籽种植区主要是阿尔伯塔省、萨斯喀彻温省和马尼托巴省，其产量最大省是中部地区的萨斯喀彻温省占比在55%。阿尔伯塔省产量排在其后，占比28%，不足三分之一，油菜种植区域主要分布在省南部和中东部地区。本次山火发生的地区主要是在不列颠哥伦比亚省东北部和阿尔伯塔省北部地区，山火严重地区离油菜主要种植区较远，实质上影响较小。就目前加菜籽生长情况来说，土壤湿度、气温和光照较为适宜，接下来一个月面临收割期，结合优良率来看，预计产量变动不会太大。根据美农业部报告，截至上周加油菜生长稳定，过去三周平均优良率在73%以上，远高于过去5年60.7%和过去10年63.2的平均水平。随着可能到来的降雨缓解高温干燥，加拿大油籽加工商协会(COPA)料将要会提高预测产量。结合上文，本文认为目前虽然在美大豆生长结荚灌浆和加拿大油菜籽粒饱满关键期，但是尚未有明确的天气故事可讲。
四、豆油供增需弱短期兑现
美农业部上周四给出的出口销售周报显示，2024/25年度美国大豆销售量为83万吨，处于分析师预期范围的上限。叠加气象预报显示8月份美国中部天气炎热干燥，引发人们对美国收成可能低于预期的担忧。两者共同影响下，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆窄幅震荡上涨。8月是美豆关键的灌浆期，这将决定大豆单产，但目前天气炒作发酵尚早，实际天气状况需要随着时间推移进行观察分析。笔者认为，国内豆油短期只是跟随国内大宗普涨，尤其是菜籽油天气炒作提振整个油脂市场，但DCE豆油主力盘面呈现减仓反弹，低位技术性空头回补。供应方面看，虽然短期油厂受制于豆粕胀库、压榨亏损影响导致开机率下降至50%以下，出现挺价且导致豆油短期产量减少。但笔者认为现阶段国内供应压力依旧较大。首先，大豆原料到港供应量依旧处在近几年来的高位，季节性下降时机尚未来临。其次，截止到2024年第29周末，国内豆油库存量为123.8万吨，较上周的120.4万吨增加3.4万吨，环比增加2.86%，叠加棕榈油、菜籽油库存量，国内三大油脂库存呈现季节性累库。最后，美豆在天气尚未有扰动情况下，具有丰产的预期，给予远月盘面带来压力。
需求方面看，虽然有中秋备货预期，但目前离备货时间尚早，且贸易商、批发商在现货销售不好的情况下，多谨慎观望，不愿意大量采购。昨日工厂成交依旧低迷，明显拖累现货行情走高。据粮油商务网数据，2024年第30周全国油厂豆油周度成交量较上周减少11.43万吨，环比下跌65%，较去年同期减少19.475万吨。现货成交低迷，盘面价格短期反弹带动基差快速回落，在高升贴水报价情况下，基差点价相对现货一口价性价比不够，盘面预计会进一步呈现上涨压力。需求从精炼方面看也可印证在下滑。根据粮油网信息，截止到第29周末，国内主要大豆油厂的豆油精炼综合开工率为45.01%，较上周的48.14%环比减少3.13%，去年同期为54.7%。本周全国油厂豆油精炼总量为19.90万吨，较上周的21.28万吨减少了1.38万吨。当下现货市场需求有限，工厂豆油库存仍有增加预期下促使下游贸易商谨慎采购。
五、总结
供应方面来看，未来虽然存在北美意外天气带来的扰动，但就目前状况来说没有故事可讲。短期油厂豆粕胀库、压榨亏损导致开机率下滑，豆油产量减少，但大豆原料到港供应充足，豆油以及三大油脂持续累库叠加预期美豆丰产都将给现实和未来带来供应压力。需求方面来看，虽然有九月中下旬中秋旺季备货提振，但是时间尚早，市场需求有限，贸易商谨慎采购。届时等待八月份大豆到港量减少，中秋备货终端提货量增加，豆油库存出现下跌拐点，或将带来行情企稳。目前，笔者依旧维持谨慎偏空的观点，稳健的投资者建议合适的价位看空操作，豆油工厂和贸易商建议合适价位卖出套保或买入基差等待点价。（来源：先锋期货）
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