美联储5月加息稳了？

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克近期明确表示，再加息25个基点后，美联储就可以结束其紧缩周期了，与此同时博斯蒂克对通胀稳步回到2%的目标有一定的信心。

　　博斯蒂克在近日接受媒体采访时表示，最近的通胀数据令人鼓舞，包括最新公布的消费者价格指数（CPI）和生产者物价指数（PPI），这种积极的势头表明通胀正走在通往2%目标的道路上。

　　“根据目前利率掉期市场数据，美联储5月加息25个基点的概率接近九成，这意味着美联储5月加息成大概率事件，且5月的议息会议也很可能是本轮美联储加息周期的最后一次加息动作。”物产中大期货宏观高级分析师周之云说。

　　事实上，从美联储加息和降息的历史来看，主要呈现“加息看通胀，降息看就业”的规律。

　　就业方面，3月美国劳动力市场新增就业人数创27个月来最低纪录，时薪同比增速意外下滑，不过，失业率意外下降表明劳动力需求仍然紧张。此外，早些时候公布的美国2月职位空缺数下降至993.1万，为2021年5月以来首次跌破1000万大关，远低于经济学家的预期。

　　通胀方面，美国3月CPI同比上涨5%，为2021年5月以来最小的同比涨幅，也是连续第九个月放缓。不过，核心CPI反弹，住房指数仍是通胀最大贡献者。总的来说，通胀下行趋势延续。

　　其他经济数据方面，美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。此外，美国3月零售销售环比下降1%，出现超预期放缓，表明消费正在迅速萎缩。

　　银行业风险事件决定了利率路径的基调。自3月初美国硅谷银行事件爆发以来，美联储利率路径发生了永久性的改变。在此之前，市场关注美国经济重点放在就业与消费的韧性上，市场预测的加息终点最高落在5.75%—6%，即美联储3月开始最多需要加息125个基点。而事件发生后，市场对利率终点的交投维持在5%左右，利率路径出现了明显下移。“究其原因，从本质上看，以硅谷银行事件为代表的银行业风险，来源于美联储货币政策快速收缩导致的银行业资产-负债期限错配问题被负债流失与资产折价所引爆，而解决这一问题的唯一手段是货币紧缩的放缓。从影响上看，银行业风险事件的发生是一次提醒，市场由此开始更加关注资产组合的风险而非收益，而有关危机和风险预期的自我实现可能指引经济回落速度加快，从而导致利率路径难回高处。”中信建投期货研究所负责人夏旗说。

　　夏旗进一步解释称，美联储5月维持加息的必要性在于预期管控。从理论上讲，每一次加息都会带来货币紧缩的加剧，引发需求回落速度加快从而达到降低通胀的目的。但现实中，在基准利率已经远超中性利率的当下，边际上加息25个基点是否对经济的实际作用有限，而持续的时长更能发挥对经济和通胀的影响，从这个角度看5月美联储继续加息的必要性似乎不大，继续加息真正的意义来源于对预期的管控。今年以来，市场已经经历了多次加息预期回落导致的资产价格和市场风格反弹，控通胀的效果由此被削弱。沃尔克时代以来的经验也证明了，在经济迎来真正的降温之前，良好的预期管控是控制通胀的必要手段。因此，在失业率维持低位、经济仍可以承受的背景下，美联储应当维持货币紧缩的态度，以达到稳住市场预期和指引通胀继续回落的效果。

　　“在通胀和借贷成本高企的背景下，目前美国消费和制造业活动也在显著放缓。随着美国消费加速萎缩，工业活动延续放缓的趋势，这不仅意味着美国经济衰退的可能性在上升，也意味着美联储正在接近其加息周期的尾声。”中辉期货宏观研究员何慧说。

　　市场人士认为，5月可能是加息的终点。“在衰退一端，虽然目前美国银行业事件风波基本平息，但类似事件的发生可能只是开始。利率政策效果往往具有较强的迟滞性，但随着时间进展到年中，猛烈加息的效果将得到进一步体现，新的风险事件和衰退的发生仍可能是大概率事件。”夏旗说。

　　周之云认为，下半年美联储很有可能进入降息周期。但目前市场和美联储在降息预期上有较大分歧。3月的美联储会议纪要显示，美联储官员对今年年底的中性利率预估为5%左右，而市场则认为下半年会降息3次左右。最终的降息次数介于美联储和市场中间的位置，在2次左右。一方面，通胀回落趋势虽确定，但下滑幅度缓慢主要是服务项中的住房类通胀黏性仍较强，鲍威尔不会重蹈20世纪70年代时美联储主席伯恩斯之辙，即大幅降息的可能性不大，除非发生系统性风险。但另一方面，美国银行业危机以及近期越来越多的经济数据显示美联储经济已经在朝着衰退的方向前进，继续维持5%以上的高利率也不妥。展望下半年，美联储可能会降息2次左右。（来源：期货日报）