玉米：震荡走强

　　连盘玉米指数自春节后至今已经在2380-2480区间横盘近4个月，主力合约本周再次测试2500关口压力。当前进入传统的青黄不接阶段，从区域价差和基差来看，东北偏紧、华北及南方销区偏宽松，区域价差维持倒挂成了常态。23/24年度仅剩3个多月，关注后期能否验证翘尾行情。相比单边的横盘而言，近期价差走势明显强于单边，淀粉波动也大于玉米，笔者更建议关注CS-C价差走缩的策略。对玉米月差而言，考虑到旧作紧平衡的翘尾行情及新季成本大幅下滑，推荐关注C9-1正套。

　　6月5日，中储粮官方网站发布公告：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业近期将在小麦主产区全面增加2024年产国产小麦收储规模，并已经在部分地区积极入市开展收储工作，具体收购库点等有关信息及时通过所在地媒体向社会公布。这也是类似1月11号中储粮发布玉米收储公告，有助于提振国内市场信心。受到锦州港口仓单注销提振，期价上周五强势反弹。端午假期期间，现货变现强势，期现共振上涨，近月07合约基差几乎平水，远期再次测试2500关口。

　　受到小麦增储公告提振，华北玉米现货率先反弹、而后南港也跟随上涨，东北部分深加工也小幅提价。从区域价差来看，旧作6-9月份东北相比华北表现会更紧，维持东北产区高基差的判断。华北虽然近期也有反弹，但后期随着华北小麦大规模上市，区域饲料能量不缺，东北-华北价差的修复仍需时间，预计到7月份以后，东北-华北价差将有望修复。

　　当前，玉米市场博弈主要在环节贸易商、下游需求、进口冲击、政策几个维度。综合考虑渠道库存偏低+政策托市收购+基层余粮下滑等因素，预计下方支撑关注2380-2400，上方压力位关注2520-2550。进口玉米拍卖和饲用稻谷投放的预期，仍对主力09合约带来上方压制，整体维持震荡偏强判断。

　　相比单边的横盘而言，近期价差走势明显强于单边，淀粉波动也大于玉米，笔者更建议关注CS-C价差走缩的策略。①从季节性来看，当前CS-C07、CS-C09价差仍在历史偏高水平，近几年大部分在6-7月份季节性上有走弱趋势;②从库存水平来看，当前淀粉库存仍处于100万吨以上水平，按照钢联统计，截至6月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.7万吨，较上周增加1.70万吨，周增幅1.62%，月增幅1.62%。从往年6-10月份库存的季节性走势来看，后期大概率演绎降价去库的逻辑。③从仓单水平来看，当前仍有1.2万手仓单，处于历史第二高水平，相比玉米仓单下滑幅度，淀粉07压力要大于玉米，此外，考虑到淀粉07仓单要注销、不能转抛，因此CS-C07仍有做缩空间;④从交割利润测算来看，东北黑吉交割无利润，但山东地区按照原料玉米加工逻辑、成品交割逻辑均有较好的交割利润;⑤从周度表需来看，5月上旬周度提货显著提高、5月下旬至今周度表需明显下滑，更多是执行前期低价订单。预计今年夏季淀粉需求有可能表现出旺季不旺的特点。此外，国内五一、端午假期旅游人均消费水平分别为2019年同期的89%、90%，也能看出国内消费并不乐观。

　　对玉米月差而言，考虑到旧作紧平衡的翘尾行情及新季成本大幅下滑，推荐关注C9-1正套。①对于新作01合约定价而言，前期我们赴东北产地开展春播调研结论主要有：东北玉米春播面积小幅下滑、主产区地租下滑10-20%左右。哈尔滨、长春等地种植成本(含地租)下滑明显，预计在2000-3000元/公顷，初步折算集港成本在2200-2300元/吨左右。而新季东北产区玉米面积仅略微下降，预计1-3%左右，因此01合约存在高估。②对旧作09合约而言，更多反应东北产区及交割地北港的价格走势，结合年度平衡表偏紧尤其是东北偏紧的格局，预计09合约大概率演绎翘尾行情。（来源：中粮期货）