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本帖最后由 gecccn 于 2023-7-20 09:41 编辑
何帆系中国首席经济学家论坛理事，熵一资本首席经济学家01
日本离我们很近，也离我们很远：从地理位置上看，离我们很近；但从世界经济的角度来看，似乎离我们越来越远。讨论世界经济形势的时候，我们关注的焦点还是美国，其次是欧洲。日本？顺便看一眼就行。
为什么呢？因为人们觉得日本经济早就不行了。从20世纪80年代末到90年代初，日本经济出现了泡沫经济崩溃，随后进入了失去的十年，失去的二十年，失去的三十年……
但是，别忘了，俗话说，三十年河东，三十年河西。当时间跨度足够大之后，会出现新的经济波动。日本经济，好像跟过去有点不一样了。
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大家对日本经济感兴趣，首先是因为日本的股市涨势很好，跟A股形成了鲜明的对比。
今年以来，日经225指数从25000左右爬到了33000高点。巴菲特今年说开始看好日本股市，并不断加仓日本五大商社，这又增加了市场的信心。甚至有人说，日经指数站上了大泡沫以来的新高点——用了30多年的时间，日本股市终于画出了一个“U型曲线”。
不过，这也不奇怪。今年主要经济体的股指大部分都是涨的，日本股市虽然涨幅比较高，但也不是独一份。
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研究宏观经济的朋友会对日本的通货膨胀感兴趣。
到今年5月份，日本核心CPI已经连续21个月上涨。
不是说通货膨胀不好吗？不是说全球发达国家的通货膨胀压力卷土重来，可能会居高不下吗？换个其他国家，通货膨胀不断上涨，肯定很令人头疼。但是，这是日本。
在过去二十年中，日本CPI持续低迷，进入了经济学中所谓的通缩状态。为了让CPI涨起来，日本政府想了很多办法，但只短暂地起过作用，这一次借着全球通胀，宏观温度总算回到了“常温”。
但能据此说日本彻底走出通缩了吗？还不一定，通缩只是现象，背后的原因才是关键，日本经济是否摆脱了“需求下降-物价停滞-收入增长停滞”的循环还很难说，比如目前物价的涨幅就高于工资的实际涨幅，从消费力上可能还是减弱了。
不过，即使对于这样的通胀，日本政府也非常珍惜，在各国加息的背景下，日本央行还在坚持不加息。
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中国人比较务实，我们熟悉的是“拿来主义”，关注日本，其实关心的是中国经济的未来。比如说，很多中国人喜欢问，日本经济是如何失去三十年的？这件事情到现在也很难说找到一个让大家都接受的定论，你看日本自己人写的书，也是结论各异。
比如，有的研究者认为是因为日本企业没有更深入地加入国际大分工，自己什么都想做，而且制造业和出口占比太高，服务业迟迟不上来，导致一旦出口受影响，内需就顶不上；也有研究者认为日本政府反应不够快，不论在泡沫产生时或者泡沫破灭时甚至破灭后的救援政策，都很迟滞……
这其中，解释力比较强的是辜朝明的资产负债表衰退理论，简单说，就是日本泡沫破灭后，无论是企业还是居民，都遭受了巨大的亏损，以前买房买股票，现在都赔钱了，而且赔得很多，也就是说，资产大幅度缩水，导致资不抵债，从技术上来说，他们已经“破产”了。传统的刺激政策很难解决资产负债表危机。如果采用扩张性的货币政策，让银行多贷款给企业，企业拿到钱，不会增加投资，而是悄悄去还债，填补自己原来留下的窟窿。如果采用扩张性的财政政策，比如给居民减税，增加居民的实际收入，居民也不会增加消费，而是悄悄去还债，填补自己原来留下的窟窿。
辜朝明是一个非常有“野心”的经济学家，他的代表作《大衰退》再版的时候，加了一个副题“宏观经济学的圣杯”。他也挺喜欢给中国出主意。前不久，辜朝明在一次券商年会上讲话，就认为中国有陷入资产负债表衰退的风险。
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那辜朝明说得到底对不对呢？也对也不对。
不对的是，中国的经济特征跟日本是不一样的。就说房地产市场吧，中国的房地产市场畸形发展多年，导致房价奇高，这是有目共睹的。但随着“房住不炒”政策的落实，房地产市场的游戏规则发生了重大的改变。上半场是踢足球，中场休息后重新上场，裁判一声哨响，通知改打乒乓球了。结果呢？好处是，中国的房价受到政府的严格管制，所以不太可能出现像日本那样的断崖式下跌。坏处呢？受到严格管制的市场就不再是自由竞争的市场了，房地产行业的发展也会受到影响，一个支柱性产业从此谢幕了。
辜朝明哪里说对了呢？不是所有的经济现象都是政府可以完全操控的。在相应的发展阶段上，可能会出现什么问题，各个国家有共性的地方。决策者为了更好地应对未来，必须学会以史为鉴，以邻为鉴。
从这个角度来说，日本这个国家的存在，有个重大的意义，那就是他们几乎把能够犯的经济政策错误都犯了，这对其他国家，尤其是邻国来说，太有帮助了。我们只要避免重蹈覆辙，就能走得很顺。
遗憾的是，过了这么多年，中国经济好像跟日本经济越来越像了。一样陷入了和美国的贸易摩擦，一样有房地产泡沫的担忧，一样出现了老龄化社会，一样多了很多“御宅族”。
这会不会是因为我们对日本经济的关注和了解太少了？为什么我们更关心美国，而不是邻国日本？是不是因为我们其实对自己的了解还没有到位？
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发表于 2023-7-20 09:38:48
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