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李湛系招商基金研究部首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事 中央金融工作會議10月30日至31日在北京舉行。會議強調，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分。 招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，此次會議雖在時間上有所推遲，但卻從之前的「全國金融工作會議」上升為「中央金融工作會議」。在經濟疫後復甦、國內有效需求不足、金融風險隱現的背景下，此次會議再次明確金融在國民經濟中的獨特定位。會議上關於「快與穩」、「權與責」、「中央與地方」、「逆周期與跨周期」等關係的判斷，將對今後五年金融業發展起到重要影響。 那麼本次金融工作會議將有哪些具體的要點，以及將對市場產生何種影響？和2017年的上一次會議相比，這次會議內容有什麼樣的變化？我們又該如何理解會議提及的香港、上海兩個國際金融中心之間的關係？中央金融工作會議四大要點 李湛指出，此次中央金融工作會議有四大要點。 要點一，強調建立化解地方債務風險長效機制與政府債務管理機制。對於當前市場非常關注的地方債務風險問題，中央金融工作會議首次提出要「建立防範化解地方債務風險長效機制」。可見，在未來一段時期，地方隱性債務處置仍將持續，而長效機制的建立，則有望緩解處置過程中產生的風險。這也解釋了為什麼新增的1萬億國債歸屬於特別國債管理的意義。中央財政突破3%的預算限制，「大財政」可望回歸。要點二，「充實貨幣政策工具箱」，預示貨幣加強對財政的協同力度。自8月政府發債提速以來，資金面迅速收緊。因此，央行增加長端資金投放工具，解決資金期限錯配的問題，即成為貨幣配合財政發力的關鍵之一。此次會議要求「充實貨幣政策工具箱」，並且圈定五大重點領域，可能預示結構性工具未來仍將發揮重要作用。 要點三，強調金融工作「中央事權+屬地責任」原則。中央與地方權責關係的明確與理順，激勵約束相容的風險處置責任機制的建立，目的是「把握好快和穩的關係」，在加快建立金融強國的同時，防止金融的無序創新與風險積累暴露。 要點四，重申「活躍資本市場」，突出國有大型金融資本重要性。自從7月政治局會議首提「活躍資本市場」以來，多項改革舉措圍繞這一目標展開。此次會議再度重申這一要求，並且強調「完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石」，「培育一流投資銀行和投資機構」，「嚴格中小金融機構准入標準和監管要求」，說明中央對金融業合規經營的管理進行強化。 三大金融資源需被盤活 此次會議還提到，盤活被低效佔用的金融資源，提高資金使用效率。李湛認為，有三大類型金融資源應屬於會議提及的類型，應採取針對性的措施將其盤活。 一是長期閑置但具有較大開發利用價值的項目資產。包括一些已經建成或正在建設中的基礎設施項目，包括老舊廠房、文體場館、閑置土地等。這些項目由於規劃不合理、市場需求不足、管理不善等原因，導致投資回報率低、運營效率差、資產閑置或浪費。對於閑置低效資產，應該通過優化項目布局、調整運營模式、提高管理水平等方式，提升資產使用效率和價值。 二是金融機構內部資金。一些金融機構為了規避監管或追求短期利益，將資金投向高風險高收益的領域，如同業理財、表外業務、影子銀行等，而不是用於支持實體經濟發展。對於金融機構內部資金，應該通過加強監管協調、完善激勵約束機制、強化風險處置責任等方式，引導金融機構回歸到服務實體經濟的本源。 三是「殭屍企業」中的存量貸款。這些企業長期佔用了大量的金融資源，但沒有創造相應的經濟效益，甚至造成了金融風險。對於「殭屍企業」，應該堅決通過債務清理、重組，估值存量資產，推進資產證券化等方式，釋放出存量貸款，讓更多優質企業和項目得到金融支持。同時，要加強市場化退出機制，防止新的「殭屍企業」產生。 上海和香港各展優勢 另外，會議提到「增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位。」對於這兩個國際金融中心的關係，李湛認為，上海和香港作為國際金融中心，角色定位不同，各有優勢。 對於上海而言，進一步推進人民幣國際化進程、深化金融市場對外開放、增強對全球資源配置功能、打造國際金融專業人才高地。在優化國內營商環境任務中，上海也應主動承擔起為國家「試制度」的責任，努力打造中國特色營商環境。 香港則有更為久遠的金融市場發展歷史，例如更早開始發展衍生產品、吸引大型公司於香港設立總部等。香港需鞏固其金融樞紐的傳統優勢，繼續推動政策創新，加強港粵澳大灣區金融聯動。近年來，香港金融界與內地的聯繫明顯加強。 「滬港組合」在競爭中互補協作，在國家政策鼎力支持下，上海和香港可以成為「組合型國際金融中心」，進一步提升國際地位和影響力，成為和紐約、倫敦相同重要的全球金融中心。 會議突出金融監管全面性 上次召開中央金融工作會議距今已隔六年。被問及此次會議和2017年的上一次會議的不同之處，李湛指出有四個方面值得關注。 一是本次會議首次提出「金融強國」建設目標。會議強調，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國。堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系。 二是本次會議突出金融監管的全面性。會議指出，要全面加強金融監管，有效防範化解金融風險。切實提高金融監管有效性，依法將所有金融活動全部納入監管。 三是本次會議首次提出「保持貨幣政策的穩定性」。會議突出強調保持貨幣政策的穩定性，注重做好跨周期和逆周期的調節，充實貨幣政策工具箱，保持流動性合理充裕、融資成本下降。 四是本次會議強調完善房地產的金融宏觀審慎管理。會議重點提及「加快保障性住房、平急兩用基礎設施與城中村改造三大工程建設」，可見未來房地產金融宏觀審慎將有收有放，其重點將向三大工程傾斜。 同時，李湛表示，兩次會議的背景亦有差異。上一次2017年7月第五次工作會議，當時的背景為：金融防風險是主線，金融去槓桿正在進行，避免監管套利、資管等統一監管勢在必行，債券通開通促進金融進步對外開放。國際上，全球經濟溫和復甦，內行同步收緊貨幣政策。而本次金融工作會議的背景，有全球經濟下行、國內房地產市場低迷、地方債務風險暴露、財政貨幣協同重要性上升等新的問題。
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