李湛：央行降准0.5%！意味着什么？

目前我国经济面临的困难和挑战主要是：有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

居民和企业部门预期偏弱，直接体现在主动加杠杆意愿不足，社会融资规模主要依靠政府债务支撑，总体债务增速以及通胀均处于历史上较低的水平。

一方面，2021年至今，居民杠杆率从62.2%小幅上升至63.8%，而2023年三个季度个人住房贷款余额同比增速分别为0.3%、-0.7%和-1.2%，已连续两个季度出现负增长。

尽管存量房贷利率调整有利于缓解居民部门提前偿还房贷意愿，但房地产行业整体下行，房价与成交量低迷，叠加居民部门信心偏弱，居民部门信贷增速短期内难有改观。

另一方面，企业端部门受益于整体偏宽松的流动性和设备更新改造贷款等结构性工具，债务规模维持正增长，但增速不断下滑。

从历史上看，如果经济面临严重外生冲击或者内生结构性矛盾，但没有得到及时处理和应对，一旦居民和企业部门形成长期的悲观预期，则居民和企业在获得收入或利润后不再增加消费和投资，而是主动还本付息，降低自身的债务负担或增加以存款为代表的无风险资产。

我国经济面临高质量发展的诉求，人口老龄化、房地产和地方债务风险防范化解对宏观经济调控提出了更高要求。

近期，央行宣布今年2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，这表明逆周期调节政策开始发力。

一方面历年春节取现金规模约在1.5万亿元左右，另一方面2023年以来的基础货币缺口持续由MLF和逆回购填补。此次降准有助于呵护跨年资金面以及弥补长期资金缺口。

国常会提出“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。降准配合“央企市值管理”、“设立信贷市场司”、“支持地产融资”等政策一并出台，短期有望提振市场信心。

本次降准幅度回归0.5个百分点，一方面是货币政策积极配合维持流动性宽松，为财政政策发力做准备，令一季度的专项债和国债能得以尽快发行；

另一方面是呵护银行净息差，为后续降息留下一定空间，同时，释放长期稳定资金有利于降低银行资金成本，增强银行资金配置能力以支持信贷。

此外，对支农支小的定向降息有助于引导低成本资金支持重点领域发展，或能为实体部门降低成本。