增强宏观政策逆周期调节力度，加快落地扩内需政策

近日，国家统计局发布了5月份采购经理指数。三项PMI指数连续两个月回落，制造业PMI时隔两个月再次降到荣枯线以下。PMI指数回落，有“五一”小长假影响生产放缓的原因，同时也表明经济增长动能偏弱。下一步，将增强宏观政策逆周期调节力度，扩内需政策加快落地。特别要加大超长期特别国债支持的“两重”项目建设规模，促进宏观经济景气度扩张水平提升，确保经济保持稳健增长。

超长期特别国债作为扩内需的重要抓手，5月17日和5月24日已分别发行两期，合计800亿元。年内将按计划继续稳步发行，预计全年累计发行22期，合计额度达到1万亿元。发行国债筹集的资金需要尽快投入相关项目，以拉动当前的投资和消费，并打下长期高质量发展的基础。

围绕超长期特别国债话题，市场上对于央行是否会买卖国债、长期国债收益率波动等问题关注度较高。有一些声音认为，央行可以通过购买国债向市场注入资金流动性，以刺激经济增长与通胀回升。但是，央行不能在一级市场购买国债，只能在二级市场上购买。并且，在二级市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，而是根据实际情况采取合理的买卖行为。结合当前的金融市场和国债收益率情况，近期央行单方面大幅购进国债的可能性较小。

从市场供需来看，国债市场处于供不应求状态，央行没必要大规模购买国债。5月22日首只30年期超长期特别国债“24特国01”上市交易，上午开盘后价格大涨25%，触发两次临时停牌。5月27日20年期超长期特别国债面向个人投资者发售，开售几分钟后额度便已售罄。由此可见，国债作为金融市场中重要的资产，受到投资者火热的追捧。这从侧面反映出，当前金融市场存在“资产荒”，无论机构投资者还是个人投资者，都急切寻觅优质资产。在这样的市场供需状况下，倘若央行在二级市场买入国债，容易导致债券市场供需的进一步失衡。

从市场利率来看，目前长端利率处于相对较低水平，不需要央行加大国债买入操作。近年来，我国中长期债券收益率下行较为明显，30年期国债收益率运行至2.5%左右甚至更低，10年期国债收益率一度创20年来最低。央行在公开市场的国债买卖定位于流动性调节工具，是为了保持金融系统流动性的合理充裕，实现货币政策中介目标。在当前利率环境下，如果央行大量从二级市场购入国债，向银行间市场注入过多流动性，势必会进一步压低长端利率，有悖于货币政策目标。相反，如果无风险需求进一步增大，为了引导长期国债收益率回归合理区间，央行更应该在必要时卖出国债。

在超长期国债发行期间，货币政策需要采取相应的支持措施。具体举措并非央行直接加大国债购买规模，而更应该是时刻关注金融市场流动性状况，确保资金流动性合理充裕。超长期特别国债的发行必然将吸收一部分银行间市场资金，同时考虑到银行负债压力上升以及经济增长需要，预计货币政策逆周期调节力度将加大，在必要情况下可以采取降准降息措施。

从长期来看，未来宏观政策要更多地支持终端消费需求扩张，实现供需动态平衡。这就需要加强财政政策和货币政策协同配合，要统筹用好各类常规和超常规政策。那么，国债就有望成为财政与货币之间的重要桥梁。这是因为，国债不仅代表国家的信用，而且是最重要的金融资产之一，兼具财政和金融功能。随着超长期国债发行规模扩大，国债市场不断发展壮大，未来可以逐步将基础货币投放的“锚”与国债挂钩，从而建立起独立自主的主权信用体系。（来源：21世纪经济报道）